中国太保(601601)：1-3Q24业绩预喜 高增60-70%

　　预计1-3Q24 归母净利润同比增长60-70%

10 月15 日，太保发布业绩预增公告，24 年前三季度归母净利润预计约为370-394 亿元，同比增长60-70%。受益于Q3 末股市上涨，公司前三季度投资收益同比大幅上涨，推动净利润高增。截至1H24，公司权益资产配置比例为11.7%，处于上市保险公司中游水平。考虑到投资波动，我们上调2024-26EPS 至RMB5.38/3.90/4.24（前值：RMB4.15/3.86/4.20），上调基于DCF 的A/H 目标价至RMB43/HKD33（前值：RMB37/HKD28），维持“买入”。

    　　股市上涨有望推高保险公司利润

在9 月底政策刺激下，市场情绪高昂，股票市场出现较大涨幅。1H24 上市保险公司股票及基金的投资比例在9%-18%之间，当股市大幅上涨，险资的投资收益有望改善，推动净利润、净资产和内含价值上升（《股市上涨或提振保险公司盈利》，2024 年10 月7 日）。保险公司税前利润可分为保险服务业绩、投资业绩和其他三部分，股票上涨主要影响投资业绩，进而带动净利润上升。我们估计，对中资上市保险公司而言，3Q24 股市上涨带来的利润提升大约相当于1H24 净利润的30-150%（中国太保为34%）。此外，我们估计股市上涨或带动各保险公司净资产和内含价值增长。

    　　增配权益，公司投资业绩或高增

从利润结构看，1H24 公司投资业绩占税前利润的42%，3Q 投资收益的上升有望对利润形成重要支持作用。太保的权益资产（包括股票及基金）配置比例在上市保险公司中处于中位，截至1H24 合计达11.7%，其中FVOCI股票、FVTPL 股票和基金分别为1.9%、7.1%和2.7%。1H24 公司由于增配FVOCI 股票（环比+0.7pcts），权益资产配置比例也环比小幅提升0.4pcts。

此外，虽然公司FVOCI 股票配置比例不高，但是公司可能把较多高息股计入FVTPL 科目，高息股配置比例或大于FVOCI 股票（《险资的两种红利策略》，2024 年9 月24 日）。

    　　NBV 有望持续增长，财险承保表现或改善

1H24 公司新业务价值同比增长29.5%（可比口径），主要受利润率改善驱动。我们认为，在定价利率下调以及费用压降的驱动下，太保NBV 有望持续提升，预计2024 年NBV 增速为36.4%。此外，随着代理人改革效果持续释放，公司代理人产能持续上升，1H24 核心人力月人均首年规模保费同比增长10.6%，下半年或继续提升。财险方面，1H24 公司承保表现改善，我们估计2024 年COR 为97.4%，处于历史较高水平。