伟测科技(688372)：营收继续高增 高端测试业务贡献显著

　　投资要点

    　　事件：2024 年10 月15 日，伟测科技发布2024 年三季度报告，2024 年Q1-Q3实现收入7.4 亿元，yoy+43.6%；实现归母净利润0.6 亿元，yoy-30.8%。

营收持续新高，高端测试业务带动毛利率大幅度提升。公司2024 年Q1-Q3 合计实现收入7.4 亿元，yoy+43.6%，主要因：1）半导体行业逐渐复苏，2）CPU、GPU、AI 等高算力芯片测试及工业、汽车电子类等高可靠性芯片测试需求明显增加；实现毛利率34.4%，同比减少4.0pct；实现归母净利润0.6 亿元，yoy-30.8%，主要因1）新建项目固定成本较大；2）研发投入提升幅度较大；3）股权激励费用增长较多。若剔除股份支付费用相关影响，公司前三季度实现归母净利润1.06 亿元，yoy+18.5%。

单季度来看，公司Q3 实现收入3.1 亿元，qoq+26.0%，创历史新高；实现归母净利润0.5 亿元，qoq+358.3%；实现毛利率42.5%，环比提升12.4pct，提升明显。

稼动率保持高位，周期拐点或至。受益下游消费电子领域客户需求旺盛，公司2023年新建设的产能在2024 年上半年得到了良好的利用，尤其是6 月份以来，公司位于上海及无锡的测试基地的中高端集成电路测试的产能利用率已经达到较为饱满的状态。我们认为行业复苏的迹象越发明显，有望步入新一轮上行周期。

此外，公司在2023 年采取前瞻性的逆周期扩张策略，2024 年上半年，南京的募投项目伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目完成了厂房建设和配套设施的搭建，并于7 月完成竣工验收和投产。这一方面为公司未来几年收入的快速增长奠定了产能基础，另一方面也进一步巩固了公司的行业地位，强化了公司在“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”领域的差异化竞争优势。

持续布局高端芯片测试，高端业务占比稳步提升。公司坚持“以中高端晶圆及成品测试为核心，积极拓展工业级、车规级及高算力产品测试”的发展策略，聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片和高可靠性芯片的测试需求，已经突破了5G射频芯片、高性能CPU 芯片、高性能算力芯片、FPGA 芯片、复杂SoC 芯片等各类高端芯片的测试工艺难点，成功实现国产化。截至目前，公司高端测试设备机台数量在中国大陆行业领先，已经成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一，客户包括地平线等知名厂商。

高端大芯片测试时间较长，测试程序更复杂，且使用更高端的机台，单芯片价值量更高。随着前期研发及客户认证等工作基本完成，目前高端测试业务已逐步为公司贡献业绩，带来收入和毛利率的显著改善，有望持续驱动公司业绩增长。

投资建议：伴随行业景气度触底回升，公司稼动率持续提升，且高端业务持续贡献业绩，我们预计公司24-26 年收入将分别达到10.95/13.93/16.23 亿元，归母净利润将分别达到1.32/2.25/3.02 亿元，以10 月15 日收盘价为基准，对应24-26 年PE 分别为51/30/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游市场需求不及预期、技术迭代不及预期、地缘政治风险