洛阳钼业(603993)：铜、钴、镍、锂新能源金属完整布局 后期增长潜力十足

　　投资要点

    　　锂：进军玻利维亚，开发世界级盐湖资源

2023 年1 月20 日，玻利维亚政府与中国公司CATL BRUNP&CMOC(CBC)签署合同，CBC 将从该国Potosi 和Oruro 盐湖中直接开采锂，CBC 初始规划投资10 亿美元，建设2 个加工厂，产能分别为2.5 万吨LCE，合计5 万吨LCE 提锂产能。2024 年1 月17 日，CBC 与玻国家锂业公司（YLB）签署《波托西省乌尤尼盐湖基于直接提锂技术建设中试工厂协议》。玻利维亚拥有全球最大的锂资源储量，与宁德时代联合体再次成功签约，标志着玻中锂资源工业化合作取得新的重大突破。

    　　镍：参股华越镍钴项目，增厚投资收益

2019 年，公司通过香港全资子公司CMOC LIMITED 收购沃源控股股权，并由沃源控股收购Indonesia Morowali Industrial Park 持有的华越钴镍股权，从而间接参与华越公司项目，目前持有该项目30%股权。华越公司年产6 万吨镍、7800 吨钴金属量红土镍矿湿法冶炼项目已经于2021 年底投产。2022 年公司投资收益7.26亿元，较2021 年增加6.16 亿元。2023 年24.83 亿元，大幅增长主要系处置澳洲业务取得收益。

铜、钴：坐拥世界级矿产资源，刚果（金）铜钴增长潜力十足2024 年上半年，TFM 混合矿项目实现产量、质量双“达标”。目前TFM 五条生产线全面建成，已经形成年产45 万吨铜与3.7 万吨钴的产能规模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。KFM 铜钴矿一期于2023 年第二季度达产，作为世界罕有的高铜高钴矿，目前具备年产15 万吨铜、5 万吨钴以上的生产能力,自建成后持续保持高产，稳居全球第一大钴矿山。根据公司五年计划目标，2028 年将实现年产铜金属80-100 万吨、钴金属9-10 万吨，其主要增量来自两大铜钴矿。

    　　盈利预测、估值及投资建议

我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为120.87/134.02/157.74 亿元，分别同比增长46.51%/10.88%/17.70%，EPS 是0.56/0.62/0.73 元，当前股价对应pe 是14.3/12.9/11.0 倍。公司未来矿铜产量增长显著，业绩有望彰显高弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险。