中航高科(600862)：经营稳中向好；新设子公司布局低空经济

事件：10 月18 日，公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收38.21 亿元，YOY +5.5%；归母净利润9.12 亿元，YOY +8.0%；扣非净利润8.98 亿元，YOY +12.1%。业绩表现符合预期。公司经营稳中向好，2024 年前三季度营收/利润总额的年度经营计划完成度为76%/84%。我们综合点评如下：

3Q24 营收/利润同比增长；1~3Q24 盈利能力保持稳定。1）单季度角度：

公司3Q24 实现营收12.74 亿元，YOY +5.3%；归母净利润3.08 亿元，YOY+5.2%；扣非净利润3.04 亿元，YOY +16.9%，主要系非经常性损益同比减少68.2%所致。2）利润率方面：公司3Q24 毛利率同比提升4.1ppt 至41.1%；净利率同比下滑0.3ppt 至24.4%。1~3Q24 毛利率同比提升1.1ppt 至38.5%；净利率同比提升0.7ppt 至24.1%。整体保持稳定。

航空新材料交付增长；新设子公司布局低空经济。分业务看，2024 年前三季度，公司：1）航空新材料：实现营收37.72 亿元，YOY +6.19%；归母净利润9.54 亿元，YOY +10.74%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致；2）航空先进制造技术产业化（含高端智能装备）：实现营收4546.89 万元，YOY+4.64%；归母净利润-1363.65 万元，同比减亏609.29 万元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。低空经济方面：10 月18 日，公司公告拟出资1.02 亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立子公司，旨在深入贯彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署。公司将立足复合材料专业优势抢占市场先机，快速融入低空经济产业集群发展，增强其在航空复材产业链的控制力。

1~3Q24 期间费用率同比降低；应收/存货/合同负债增加。2024 年前三季度，公司期间费用率同比降低1.0ppt 至9.3%，其中，销售费用率同比减少0.1ppt至0.5%；管理费用率同比减少0.4ppt 至6.7%；研发费用率同比减少0.5ppt至2.6%。公司经营活动净现金流为1.42 亿元，去年同期为3.68 亿元，主要系销售回款减少、采购支出减少、税费支出增加所致。截至3Q24 末，公司：1）应收账款及票据49.48 亿元，较2Q24 末增加14.6%；2）预付款项0.34 亿元，较2Q24 末减少14.9%；3）存货12.03 亿元，较2Q24 末增加10.4%；4）合同负债0.64 亿元，较2Q24 末增加21.5%。

投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。

受益于以C919 为代表的国产民机商业化进程加快，和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是11.85 亿元、14.36 亿元、17.36 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 为27x/22x/18x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。