仕佳光子(688313)：收入延续高增 盈利能力显著提升

受益光芯片等产品持续快速增长，业绩同比大幅改善公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入7.29 亿元，同比增长35%，归母净利润3621 万元，同比增长231%。3Q 单季实现营业收入2.8 亿元，同比增长33%、环比增长12%，归母净利润2425 万元，同比增长345%、环比增长590%。增长主要来自公司不断丰富数通和AI 等高速光通信产品线，AWG 相关产品、DFB 相关产品、光纤连接器等业务订单量持续较快增长，协同业务室内光缆和线缆高分子材料等也有不同程度增长。

    　　延续半年增长趋势，盈利能力显著提升

上半年AWG 收入同比增长104%、DFB 收入同比增长62%，预计3Q 单季营收增长趋势延续半年情况。3Q 单季综合毛利率29%，同比提升7.3 个点、环比提升5.5 个点，单季净利润率8.65%，同比提升13.35 个点，环比提升7.25 个点，营业收入同比增加，公司持续加强降本增效工作，不断提升研发成本的精细化管控能力，通过技术创新等手段，提高产品良率，降低产品成本，增强盈利能力。

应付票据及应付账款总额同比增长超100%，存货同比增长近50%截止三季度末，公司应付票据和应付账款共2.58 亿元，同比增长119%、环比增长31%；期末存货2.43 亿元，同比增长46%、环比增长20%。

    　　有源无源均有进展

产品看：1）公司在硅光用高功率CW DFB 激光器的性能指标上取得突破，实现商温50mW、70mW、100mW、200mW、900mW 等功率输出，目前正在客户端可靠性验证中，并已实现小批量销售。2）数通高速100G EML 研发正逐步推进，目前正处内部验证中。3）开发出数据中心800G/1.6T 光模块用AWG 芯片及组件，800G 光模块用AWG 芯片及组件实现批量销售。

    　　盈利预测与投资建议

由于三季报公司毛利率显著回升，同时有源无源产品未来有望快速增长，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.58 亿元、1.04 亿元、1.45 亿元（原预测为0.46 亿元、0.78 亿元、1.05 亿元）。基于公司在无源+有源的光芯片布局，CW 光源、AWG 以及平行光组件、光纤连接器等产品有望受益400G/800G/1.6T 传统模块以及硅光模块的放量，维持“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；光芯片需求不达预期；拓展硅光业务不及预期。