海康威视(002415)：发布大额增持与回购计划 彰显长期发展信心

　　事件简评

2024年 10月 19日，公司发布增持与回购计划公告，公司控股股东中电海康集团拟未来 6 个月内增持 2-3 亿元，一致行动人中电科投资控股拟增持1-2亿元，同时公司董事长提议回购 20-25 亿元公司股票，拟全部用于注销公司注册资本。

    　　事件分析

    　　24年以来管理层/大股东多次增持股份，彰显长期发展信心。

本次公告以前，今年初以来公司管理层、大股东多次增持股份，分别增持约1，165、60，195万元，合计增持约6.14亿元公司上次回购计划发布于2022年9月，回购计划规模约为20~25 亿元，与本次回购金额一致，彼时受到 1H22 业绩承压影响，公司估值水平仅为 17~18X，与目前估值水平相当。

    　　成长与红利逻辑兼备，利润端增长韧性与高现金分红率共舞。

1）成长：收入端，公司创新业务+境外+ EBG牵引增长；SMBG弱复苏；PBG 筑底，中短期国内需求侧有望随地方化债进程而触底复苏，长期受益于企业和政府的数智化转型升级进程。利润端，公司归母净利润除22年特殊年份外，保持持续正增长，公司软化进程中软件贡献超额毛利率，Al观澜大模型降本提效，海外业务保持良好增速与毛利，合力支撑利润端韧性。我们认为公司22-24年净利率受毛利率及费用率负向剪刀差影响，未来随着需求环境回暖、业务结构优化、人员降本增效等措施而向历史合理净利率水平恢复，从而可能带来比收入端增速更好的利润弹性。

2）红利：上市十余年间，公司始终坚持高分红回馈股东，2015年起现金分红率均在48%以上，2023年已提升至 59.5%，23年分红对应当前股息率约为3.1%，位居A+H 科技龙头前列。

    　　盈利预测、估值与评级

我们维持公司盈利预测，预计24~26年营业收入分别为974.9/1，095.1/1，245.6亿元，归母净利润分别为143.6/178.8/215.8亿元，EPS分别为1.56/1.94/2.34元。

    　　风险提示

国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。