紫金矿业(601899)2024年三季报业绩点评：降本增量助力业绩提升 黄金资源版图再下一城

事件：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收2303.96 亿元，同增2.39%，归母净利润243.57 亿元，同增50.68%，Q3 营收799.80 亿元，同增7.11%，环增5.74%，归母净利润92.73 亿元，同增58.17%，环增5.09%。

    　　铜、金等产品产量持续放量，收购加纳Akyem 金矿，优质资源再下一城。

24 年1-9 月公司累计实现矿产铜、金、银产量78.9 万吨、54.3 吨，331.1吨。同增5%、8%、7%，其中Q3 产量分别为27.1 万吨，18.9 吨、120.9吨，维持环比增长态势，24 年产量目标（矿产铜111 万吨、金73.5 吨、银420 吨）有望完成。资源并购方面，10 月9 日公司发布公告，公司全资子公司金源国际拟出资10 亿美元收购纽蒙特持有加纳Akyem 金矿项目100%权益。21-23 年该矿山黄金产量分别为11.9/13.1/9.2 吨，收购完成后预计将推动公司后续黄金产销量持续增长。

公司成本管控能力突出，锂项目延迟投产也有望增强抵御价格波动能力。24年1-9 月份，公司金锭/金精矿销售成本分别为286.46、155.06 元/克，同比+1.3%、-0.5%，其中Q3 分别为289.74、161.85 元/克，环比-1.0%、+3.3%；铜精矿/电积铜/电解铜销售成本分别为1.88、3.27、3.57 万元/吨，分别同比-4.2%、+5.5%、-13.1%，其中Q3 分别为1.91、3.21、3.55 万元/吨，环比+2.6%、-6.0%、+2.9%；矿山产锌销售成本为8585 元/吨，同比-5.3%，其中Q3为7938元/吨，环比-13.5%；矿产银销售成本为1.85元/克，同比+8.8%，其中Q3 为1.81 元/克，环比-1.6%。此外，受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持续低迷等影响，公司3Q 项目、拉果错项目投产延至2025 年。

    　　投产前将进一步优化工艺流程，降低和夯实成本基础，以抵御价格波动能力。

盈利预测：公司海内外关键矿产项目正有序推进，铜、金等产品产量有望继续放量，我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.23、1.42、1.56 元，PE分别为14、12、11 倍，维持“买入”评级。