中国海油(600938)：新签巴西海上勘探石油合同 海外优质资产助力增储上产

　　事件描述

10 月17 日，中国海洋石油有限公司宣布，旗下全资子公司CNOOCPetroleum Brasil Ltda 与巴西国家石油管理局及佩罗塔斯盆地的合作伙伴就4 个巴西海上勘探区块分别签订了矿税制石油合同。

签订4 个矿税制石油合同，持续发力海外区块勘探开发此次签订的合同涉及巴西第四轮开放区块（矿税制）招标中标的桑托斯盆地S-M-1813、佩罗塔斯盆地P-M-1737/39/97，共计4 个区块，均位于巴西海域，总面积约2,600 平方公里，水深600 米至3,000 米。CNOOCPetroleum Brasil Ltda 拥有S-M-1813 区块100%的作业者权益，并分别拥有P-M-1737/39/97 三个区块20%的非作业者权益。巴西国家石油公司担任P-M-1737/39/97 三个区块的作业者并拥有50%的权益，壳牌持有30%的非作业者权益。

巴西原油增长快速，中海油深耕已久。巴西是目前原油主要增长来源地之一，根据IEA 数据，2019-2023 近5 年复合增速达到4.0%，产量全球排名第八。挪威能源咨询公司Rystad 表示，年初巴西国家石油公司的油田检修和其他非计划停工已经恢复，7 月巴西原油和凝析油产量增加了10.7 万桶/日，达到352 万桶/日，且今年剩余时间将继续增加，年底原油和凝析油产量将达到376 万桶/日。此外，明年巴西原油平均产量将超过390 万桶/日。2013 年10 月，中国海油携手巴西国家石油公司、道达尔、壳牌、中国石油组成联合投标体，中标全球第三大盐下超深水油田里贝拉区块，十多年以来，中国海油与合作伙伴密切合作对当地石油资源进行勘探开采，同时在交流中积累技术经验。此后，中国海油成功持股全球最大的深水盐下油田巴西布济乌斯项目，又在2022 年顺利完成布济乌斯项目权益增持，成为巴西国家石油公司在该油田的最大合作伙伴。

目前，中国海油在巴西拥有里贝拉区块10%的权益和布济乌斯项目7.34%的权益，两个项目均位于桑托斯盆地。2024 年7 月31 日，巴西盐下石油管理公司（PPSA）举办2025 年度原油招标，中国海油成功中标2 号标1200 万桶里贝拉油田梅罗原油。这是中资公司在巴西首次以现场公开竞价形式中标PPSA 巴西政府权益油。

积极资本开支推进增储上产，储量产量增速行业领先近年来，中国海油持续践行积极的资本开支以保证增储上产战略目标的实现，坚持增储上产，布局全球的战略，自2016 年起资本持续增长，过去8 年公司资本开支CAGR 达13.01%。2023 年全年资本支出1296 亿元，为历史新高。2024 年上半年资本开支631.25 亿元，较去年同期上涨11.7%。2024 年预算资本开支1250-1350 亿元。在持续资本开支保障下，公司储量与产量增长速度行业领先。2023 年油气产量为678 百万桶油当量，连续5 年创历史新高，2024-2026 年油气产量目标为700-720，780-800，810-830 百万桶，2024-2025 年产量目标较上年指引大幅提升。

    　　投资建议

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1494.49、1598.93、1720.77亿元，同比增速为20.7%、7.0%、7.6%。对应 PE 分别为9.04、8.45、7.86 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

（1） 新项目进度不及预期；

    　　（2） 原油天然气价格大幅波动；

    　　（3） 行业政策变化。