森麒麟(002984)2024年三季报点评：三季度业绩大幅增长 摩洛哥项目投产增量释放在即

　　公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入63.40亿元，同比+10.42%；实现归母净利润17.26亿元，同比+73.72%；实现扣非归母净利润17.18亿元，同比+79.43%。

前三季度产销量快增，盈利能力持续提升。2024年前三季度，公司营收、利润继续创出了同期历史新高。产销量方面，公司前三季度轮胎产量、销量分别同比+14.05%、+7.88%，其中，半钢胎产量、销量同比+13.73%、+7.33%；全钢胎产量、销量同比+26.10%、+30.10%。公司前三季度综合毛利率、净利率分别是35.45%和27.22%，分别同比提升11.08和9.92个百分点，公司盈利能力大幅改善。

三季度业绩同环比快增，盈利能力持续增强。单季度来看，公司2024Q3实现营业收入22.30亿元（YOY+1.13%, QOQ+11.78%），实现归母净利润6.48亿元（YOY+67.48%, QOQ+12.89），实现扣非归母净利润6.59亿元（YOY+76.12%, QOQ+17.26%），公司三季度营收、利润续创上市以来同期新高。盈利能力方面，公司三季度毛利率是39.52%（YOY+11.99pcts,QOQ+4.25pcts），净利率是29.07%（YOY+11.52pcts, QOQ+0.31pcts）。

摩洛哥工厂顺利投产运行，明年将实现大规模量产。近期，公司摩洛哥工厂已顺利投产运行，预计其将于2025年实现大规模量产，2025年产量有望达到600-800万条。公司目前订单旺盛，摩洛哥项目的投产有望助力公司产销快增，推动公司全球市占率和竞争力的增强。摩洛哥项目的投产是公司继在泰国成功运营两座智能化工厂后，跳出中国轮胎产能日益集中的东南亚地区，顺利实现“出海2.0”的重要举措。公司凭借这一重要落子进一步完善了全球产能布局，实现全球产能“黄金三角”，对稳步推进公司“833plus”战略目标、提升行业地位具有重要深远意义。

投资建议：公司摩洛哥项目已投产，2025年产销量有望快速释放，进一步打开公司业绩增长空间，有利于公司扩大海外销售规模，提升市占率，增强竞争力。预计公司2024年的基本每股收益是2.33元，当前股价对应市盈率是11倍，维持买入评级。

风险提示：原材料价格波动风险；海运费价格波动风险；海外需求走弱导致出口不及预期风险；新项目推进进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生等。