齐鲁银行(601665)：净息差同比提升 规模同比增速较去年更高

　　事件:

    　　2 月5 日，齐鲁银行发布2025 年业绩快报。

    　　投资要点:

公司2025 年营收同比增长5.12%，归母净利润同比增长14.58%，公司营收加速增长，净息差同比提升，不良率与拨备覆盖率均较2025Q3 末改善，我们维持“买入”评级。

强劲的利息净收入带动营收加速增长，资本补充后ROE 仍保持相对稳定水平。2025Q4 单季度公司营收同比+6.7%，归母净利润同比+13.3%。2025 年公司利息净收入105.19 亿元，同比增长16.48%。

    　　2025 年公司实现了可转债转股，股本增加31%，但公司ROE 仅同比-0.35pct 至12.17%。

净息差同比提升，规模同比增速较2024 年更高。2025 年公司净息差1.53%，较前三季度基本平稳，同比提升2bp。2025 年公司资产同比+16.65%，较2024 年提升2.64pct；贷款同比+13.55%，较2024年提升1.24pct；存款同比+11.37%，较2024 年提升0.95pct。

主要资产质量指标连续七年保持优化。2025 年末公司不良率为1.05%，较2025Q3 末下降4bp；拨备覆盖率为355.91%，较2025Q3末提升4.48pct。

盈利预测和投资评级：2025 年齐鲁银行营收加速增长，资产质量指标连续七年优化，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收同比增速为5.12%、11.26%、10.99%，归母净利润同比增速为14.58%、17.44%、10.74%，EPS 为1.11、1.32、1.47 元；P/E 为5.32x、4.49x、4.03x，P/B 为0.65x、0.59x、0.53x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。