新澳股份(603889)：24Q3收入增长提速 期待新产能投产&业绩释放

公司24Q3 收入、归母净利润增速分别为+10.54%、+7.79%，单季收入增速环比提升，毛利率有所承压，存货周转效率提升。预计随着越南+宁夏毛精纺纱线新产能投产，有望缓解交期压力，迎来业绩释放。预计24-26 年归母净利润规模分别为4.30亿元、4.82亿元、5.41亿元。当前市值对应24PE12X，25PE10.5X，维持强烈推荐评级。

    　　单季收入增速环比提升，利润增速略慢于收入。

（1）24Q1-Q3 公司收入同比增长10.28%至38.71 亿元，归母净利润同比增长5.41%至3.70 亿元，扣非净利润同比增长5.60%至3.53 亿元。

（2）24Q3 公司收入同比增长10.54%至13.15 亿元，单季收入增速环比提升，归母净利润同比增长7.79%至1.04 亿元，扣非净利润同比增长5.13%至0.93 亿元，利润水平受到股权激励成本摊销、财务成本和社保费用增加、外汇亏损等因素影响。

    　　毛利率有所承压，费用控制良好。

（1）24Q1-Q3 毛利率同比-0.03pct 至19.38%。期间费用率同比+0.74pct 至7.57%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.06pct、+0.12pct、-0.13pct、+0.81pct。净利率同比-0.51pct 至10.11%。

（2）24Q3 毛利率同比-1.07pct 至16.55%。期间费用率同比-0.99pct 至7.36%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.05pct、+0.27pct、-0.34pct、-0.87pct。净利率同比-0.18pct 至8.62%。

存货周转效率提升。24Q3 经营活动净现金流2.03 亿元，同比-30.17%。截至24Q3 末存货周转天数为158 天，同比-10 天；应收账款周转天数为39 天，同比持平。

盈利预测及投资建议。公司羊毛&羊绒双轮驱动，越南+宁夏毛精纺纱线产能有序拓展，有望缓解交期压力，巩固并拓展客户关系，逐渐迎来业绩释放；羊绒产能利用率不断提升，混纺产品进一步拓宽市场提高盈利能力。考虑到毛精纺纱线短期接单不足影响，预计24-26 年收入规模分别为48.96 亿元、54.31 亿元、60.03 亿元，同比增速分别为10%、11%、11%。归母净利润规模分别为4.30 亿元、4.82 亿元、5.41 亿元，同比增速分别为6%、12%、12%。

当前市值对应24PE12X，25PE10.5X，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险。