振华股份(603067)搬迁项目点评：重庆基地技改搬迁 龙头地位稳步巩固

　　事件:

2024 年10 月21 日，振华股份发布公告：全资子公司重庆民丰化工拟以土地置换的方式于潼南区工业园东区迁建“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目”。民丰化工位于潼南工业园区北区的房屋及建筑物、设备等存在搬迁补偿的可能性。

    　　投资要点:

    　　搬迁工作预计平稳过渡，政府补助有望增厚利润

据公告，公司全资子公司重庆民丰化工位于重庆市潼南区工业园北区，此次搬迁拟以土地置换的方式于潼南区工业园东区迁建“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目”。搬迁腾地工作将于新厂区全面建成且生产设备调试完成、平稳运行后启动，预计不会影响公司生产经营。另外，此次搬迁为响应及落实政府关于化工企业环保技改升级搬迁的决策部署，存获得搬迁补偿的可能性，有望增厚当期利润。

    　　重庆基地铬盐产能翻倍，进一步巩固行业领先地位

公司当前拥有黄石和重庆两大铬盐生产基地，2023 年铬盐产量约25 万吨。截至2024 年10 月，重庆基地拥有铬盐产能10 万吨/年、五氧化二钒产能1000 吨/年、维生素K3 产能1500 吨/年、以及硫酸产能30 万吨/年。公告显示，此次迁建项目包括20 万吨/年铬盐、1500 吨/年五氧化二钒、5000 吨/年维生素K3 、5 万吨/年超细氢氧化铝等。项目投产后，公司实际铬盐产能有望达35 万吨/年，行业领先地位得到进一步巩固加强。

盈利预测和投资评级预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为43.86、46.29、51.43 亿元，归母净利润分别为5.28、5.85、6.78亿元，对应PE 为11、10、9 倍。考虑到此次迁建完成后，公司产能有望大幅提升，维持“买入”评级。

风险提示新产能建设不及预期风险；铬铁矿价格波动风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；安全生产风险。