杭州银行(600926)：息差回升 不良稳定

　　24Q3 杭州银行盈利增速略有放缓，息差环比回升，资产质量平稳。

    　　业绩概览

杭州银行24Q1-3 归母净利润同比增长18.6%，增速环比24H1 下降1.4pc；营收同比增长3.9%，增速环比24H1 下降1.5pc。杭州银行24Q3 末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降2pc 至543%。

    　　盈利增速小幅下降

杭州银行24Q1-3 归母净利润同比增长18.6%，增速环比24H1 下降1.4pc；营收同比增长3.9%，增速环比24H1 下降1.5pc，符合市场预期。驱动因素来看：①息差企稳回升是主要贡献因素。24Q3 单季息差（期初期末平均，下同）环比回升7bp 至1.44%，息差对盈利的拖累有所改善。②其他非息增速放缓是主要拖累因素。24Q1-3 其他非息同比增长9.6%，增速环比下降18.7pc。

展望未来，受息差收窄影响，预计2024 年全年杭州银行盈利增速仍有一定放缓压力，但我们预计仍有希望保持15%以上的利润增速。

    　　息差环比有所回升

测算24Q3 单季息差环比回升7bp 至1.44%，主要得益于负债成本率改善。具体来看：①测算24Q3 单季资产收益率环比下降1bp 至3.62%，资产收益率仍延续下行趋势。②测算24Q3 单季负债成本率环比下降8bp 至2.10%，判断是受益于付息成本较高的同业负债规模压降。24Q3 末同业负债规模环比24Q2 末下降12%，24H1 同业负债成本高于存款成本19bp。

    　　展望未来，受LPR 降息、存量按揭降息影响，预计杭州银行息差仍有下行压力。

    　　中期分红成功落定

2024 年10 月21 日杭州银行公告，将进行中期分红，每股派发0.37 元（税前），占归属于母公司净利润的22.6%，分红比例较23A 基本持平。

    　　资产质量整体平稳

24Q3 末杭州银行不良率、关注率、逾期率，较24Q2 末分别，持平、+7bp、-1bp至0.76%、0.59%、0.69%，关注率、逾期率的绝对值在上市银行中仍处极低水平。关注率、逾期率的波动，判断与零售小微风险行业性上行有关。24Q3 末拨备覆盖率543%，在上市银行中仍处于极高水平。

    　　盈利预测与估值

预计2024-2026 年杭州银行归母净利润同比增长17.37%/15.64%/14.48%，对应BPS 17.90/20.83/23.76 元。目标价17.90 元/股，对应2024 年PB 为1.00 倍。截至2024 年10 月21 日收盘，现价14.50 元/股。现价空间23%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。