新澳股份(603889)：市场份额有望持续提升

　　公司发布三季报

    　　公司24Q3 收入13 亿同增11%，归母1 亿同增8%，扣非后0.9 亿同增5%；24Q1-3 收入39 亿同增10%，归母3.7 亿同增5%，扣非后3.5 亿同增6%。

24Q1-3 公司毛利率19.4%同比基本持平；归母净利率9.6%同减约0.4pct。

    　　多品类宽带发展优势显现

近年来公司践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措，开拓羊绒纱线市场空间。目前已形成以CASHFEEL、NEWCHUWA、新澳、38°N、CASHQUEEN、Todd&Duncan 等为代表自主品牌矩阵，搭建覆盖中、高、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系，为全球客户提供更精准、更多元化的选择空间，全面参与市场竞争，更充分地获取市场份额。

公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效，并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。

    　　产业链一体化布局，提升交付稳定性和盈利能力。

公司是毛纺业内为数不多的集洗毛-制条-改性处理-纺纱-染整-质检于一体，拥有完整技术体系及纺纱产业链的供应商。一方面，垂直一体化布局由于整合了上游关键生产步骤和工序，对供应链的把控力度和可追溯性更强，在外界环境不稳定的情况下可以最大程度上保障订单交付。另一方面，由于业务链条更长，从原毛到色纱的全流程解决能力，在新品研发、质量控制等方面的竞争优势也更明显，也更利于增强客户粘性以及产品升级。

    　　技术研发与设计开发优势并行

公司拥有独立的产品设计开发团队，全方位服务于客户，一方面根据客户需求设计出个性化的产品，另一方面通过自身的设计优势引导客户选择，从“以市场为导向”到一定程度上“引导市场发展”、“创造市场需求”的角色转变。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

基于24Q1-3 业绩表现及目前国内消费客观承压环境，海外消费不确定性，羊毛价格不确定性等因素；我们小幅调整盈利预测，预计24-26 年收入分别为49、54 以及61 亿元（原值分别为51/58 以及67 亿元）；EPS 分别为0.58、0.62 以及0.70 元（原值分别为0.60、0.69、0.80 元）；PE 分别为12X、11X、10X。

    　　风险提示：核心高管流失，羊毛持续跌价，销售不及预期