中兴通讯(000063)：业绩维持稳定 持续深化“连接+算力”能力

事件。公司前三季度营收900.45 亿元，同比+0.73%，归母净利润79.06 亿元，同比+0.83%，扣非后归母净利润68.98 亿元，同比-2.86%；毛利率40.43%，同比-3.24pct，净利率8.78%，同比+0.01pct。

Q3 营收275.57 亿元，同比-3.94%，归母净利润21.74 亿元，同比-8.23%，扣非后归母净利润19.35 亿元，同比-11.73%；毛利率40.35%，-4.28pct，净利率7.89%，同比-0.37pct。

消费者、政企业务表现优异，国际市场持续突破。尽管国内运营商业务受到运营商资本开支影响而有所承压，但其余板块呈现较强动力推动公司业绩稳健表现，消费者、政企业务均实现快速增长，国际市场也持续突破大国大T。

    　　其中：

连接领域，围绕5G-A 全面推进技术创新和场景落地，其中在低空领域已在25 个省市的80 多个试点验证了5G-A 通感一体的多场景应用。

    　　算力领域，尤其在智算基础设施和平台技术方面，推出“一机多芯”开放架构AI 服务器，并推出自研2*200G 网卡芯片，自研大容量交换芯片也持续推进。

终端领域，公司在三季度发布了全面升级的AI 全能影像旗舰nubia Z60 Ultra领先版和AI+卫星手机nubia Z60S Pro，持续推进出海战略；同时，云终端产品收获24H1 国内云终端市场出货量第一。

费用率继续改善。Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为7.96%、3.61%、21.46%和-0.77%，分别+0pct、-0.89pct、-0.39pct、-0.51pct。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为1297.33 亿元、1407.09 亿元、1537.17 亿元，归母净利润分别为96.33 亿元、102.22 亿元、114 亿元，对应EPS 分别为2.01 元、2.14 元、2.38 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年PE 为20-25 倍，对应合理价值区间为40.28 元~50.35 元，维持“优于大市”评级。