杭叉集团(603298)：三季度净利润稳健增长 盈利能力不断提升

　　事件：前三季度，公司实现营收127.33 亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润15.73 亿元，同比增长21.20%；实现扣非后净利润15.46 亿元，同比增长22.18%。

第三季度收入略有下降，盈利能力不断提升。第三季度，公司实现营收41.79亿元，同比下降2.65%；实现归母净利润5.66 亿元，同比增长9.07%。第三季度，公司毛利率为25.24%，同比提升2.87pct；净利率为13.70%，同比提升0.89pct。公司电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利水平持续提升，三季度盈利能力创近年来同期历史新高。前三季度，公司经营活动现金净流量为6.74 亿元，同比降低27.07%。

产品结构不断优化，电动化趋势明显。前三季度，我国叉车共计销售97.07 万台， 同比增长10.8% 。上半年， Ⅰ 类车/Ⅱ 类车/Ⅲ 类车分别同比增长19.04%/22.62%/25.58%，Ⅳ+Ⅴ类车同比下降7.02%。电动叉车占比提升至70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97%，电动叉车占比持续提升。以电动叉车尤其是锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，公司前瞻性布局新能源产品，产品结构变化有望进一步增强公司竞争优势。

出口业务维持较快增长，海外布局持续完善。前三季度，我国叉车出口35.43万台，同比增长19.90%，叉车出口保持较快增长。公司海外收入占比不断提升，有望进一步带动公司盈利水平提升。公司加快推进国际化进程，运营能力与渠道建设取得积极进展，分别在日本、印尼投资设立销售旗舰店，投资设立杭叉欧洲租赁有限公司。公司加大重点市场开发力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。公司产品海外市场销售规模快速提升，出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅。

投资建议：电动化和国际化持续推进，公司盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.03/22.86/25.90 亿元，对应PE 分别为11.60/10.16/8.97 倍。维持公司“增持”评级。