锦波生物(832982)：Q3兑现高增 强化研发创新助力长期增长

事件：公司发布2024 年三季报。1-3Q24 收入9.88 亿元，同比+91.16%，归母净利润5.20 亿元，同比+170.42%，扣非归母5.11 亿元，同比+178.14%；单季度来看，3Q24 收入3.86 亿元，同比+92.07%，归母净利润2.10 亿元，同比+153.96%，扣非归母2.07 亿元，同比+158.51%。

盈利分析：毛利率/净利率同比+2.4/15.6pct。1-3Q24 毛利率提升2.4pct 至92.4%，净利率提升15.6pct 至52.6%。费用端来看，销售/管理/研发费用率为17.4%/8.4%/4.4%，分别-4.0/ -3.1/-7.5pct。销售费率环比+2.4pct，主要系公司扩充销售团队&加大品牌推广力度，管理费率持续四个季度收窄（4Q23-3Q24 分别为12.5%/10.8%/8.3%/7.1%）。

经营更新：持续投入生产建设，研发创新稳步推进。公司拟通过全资子公司使用不超过1 亿元的资金竞拍位于大兴生物医药产业基地的67.37 亩的土地使用权，用于人源化胶原蛋白FAST 数据库与产品开发平台建设。同时公司拟在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目，项目建设投资金额不超过2.2 亿元。公司以研发创新作为底层支撑力，持续推动技术与产品革新。

投资建议：胶原蛋白赛道维持高景气度背景下，锦波作为国内重组胶原蛋白龙头企业，核心单品薇旖美保持高增趋势，拓展多规格、多型别、联合应用，在研管线均具备细分市场高度领先性，潜力空间广阔。我们预计公司2024-2026年实现营业收入14.0/18.7/24.1 亿元，归母净利润7.3/9.8/12.7 亿元。对应PE分别为28/21/16 倍，维持“增持”评级。