中国移动(600941)2024年三季报点评：利润保持平稳增长 经营现金流显著恢复

　　事项：

    　　10 月21 日，中国移动发布《2024 年三季报》，2024 前三季度公司营业收入为7,914.6 亿元，同比+2.05%；归母净利润为1,108.8 亿元，同比+5.09%。

    　　评论：

利润稳步增长，营收受到其他业务影响小幅下滑。2024 前三季度公司营业收入为7,914.6 亿元，同比+2.05%；归母净利润为1,108.8 亿元，同比+5.09%。

其中 2024Q3 实现营收2,447.1 亿元，同比-0.05%，其中主营业务收入2,145 亿元，同比+1.0%，保持稳定增长，但其他业务收入同比-7%，对整体收入增幅造成了拖累；2024Q3 实现归母净利润306.8 亿元，同比+4.59%。盈利能力有所增强，2024Q3 公司销售毛利率为30.82%，同比提升2.21 个百分点，2024Q3公司净利润率为 12.56%，同比略提升0.56 个百分点。

移动及宽带业务客户数稳定增长，为长期发展奠基。分业务看，个人市场方面量增质降，Q3 移动客户达 10.04 亿户，Q3 净增0.04 亿户，5G 渗透率达53.7%，用户数量规模持续扩大，移动ARPU 为49.5 元，同比-3.3%，较半年度降幅（-2.7%）有所扩大，但同比降幅的二阶导没有进一步增加，我们认为三季度ARPU下行趋势或有所收窄；家庭市场方面量质齐升，有线宽带客户总数达 3.14 亿户，Q3 净增0.05 亿户，家庭客户综合 ARPU 达人民币 43.2 元，同比+2.6%；政企市场方面，公司 DICT 业务收入保持良好增长；新兴市场方面，本公司内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长。

经营性现金流显著恢复。2024 前三季度经营活动产生的现金流量净额为2,240.8 亿元，同比-5.7%，降幅相比半年报数据（-18.2%）明显收窄，经营现金流质量显著提升。

投资建议：公司前三季度整体经营情况保持稳定，利润增长符合预期，收入增速有所承压。移动及宽带业务客户数量均实现稳定增长，为长期持续发展奠定基础。Q3 经营性现金流相比Q2 得到显著恢复，经营质量季度向好，高股息逻辑不变。受宏观经营环境影响，我们下调2024-2026 公司归母净利润预测至1384.76/1455.24/1530.54 亿元，EPS 分别为6.45/6.78/7.13 元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下滑风险，5G 或千兆网络渗透率不及预期，ARPU 值下滑，数字化转型业务发展不及预期