山金国际(000975)：黄金销售成本延续下降 OSINO交割完成增厚资源储备

　　公司发布2024 年三季报

2024 年前三季度公司实现营业收入120.71 亿元，同比+70.14%；实现归母净利润17.27 亿元，同比+54.46%；实现扣非归母净利润17.86亿元，同比+64.21%。其中Q3 公司实现营业收入55.67 亿元，环比+49.17%，同比+120.65%；归母净利润6.52 亿元，环比+14.04%，同比+69.99%；扣非归母净利润6.59 亿元，环比+5.13%，同比+75.15%。

    　　Q3 黄金产销平稳推进，黄金销售成本延续下降价：24Q3 沪金均价571.18 元/克，同比+24.24%，沪银均价6659.29元/千克（不含税），同比+30.75%。

量：公司2024 年前三季度矿产金销量6.51 吨，其中Q3 为2.10吨，环比-0.03 吨；矿产银销量122.08 吨，其中Q3 为47.95 吨，环比+3.46 吨。公司2024 年前三季度矿产金产量6.28 吨，其中Q3 为2.12 吨，环比-0.06 吨；矿产银产量122.82 吨，其中Q3 为40.58吨，环比-20.78 吨。

成本：2024 年前三季度黄金单位销售成本142.80 元/克，白银单位销售成本2.75 元/克，分别相比2024 年上半年-3.73 元/克、+0.05元/克，黄金单位销售成本进一步下降。

    　　Osino 股权交割完成，子公司新增矿权

Osino 股权交割完成：2024 年2 月，公司拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司，以每股1.90 加元的价格，现金方式收购Osino Resources Corp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份。截至2024 年8 月29 日，本次收购的交割已完成，后续公司将申请Osino 股票退市，完成对Osino 的私有化。本次收购完成后，公司间接持有Osino100%股权，纳入合并报表范围。本次收购增加了公司的矿产资源储备（将新增黄金资源量约127.2 吨）。

子公司新增探矿权和采矿权：2024 年8 月，吉林板庙子矿业与吉林省自然资源厅签订《矿业权出让合同》，并取得了吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权。2024 年9 月，控股子公司内蒙古玉龙矿业1118 高地铅锌矿探矿权转为采矿权。

    投资建议：

公司注重成本管控，Osino 收购推进助力远期产量增长。黄金价格屡创新高，量价双增业绩增速可观。预计2024-2026 年营业收入分别为159.87、182.29、204.57 亿元，预计净利润23.37、29.70、36.48 亿元，对应EPS 分别为0.84、1.07、1.31 元/股，目前股价对应PE 为23.1、18.1、14.8 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价23.5 元/股,对应24 年PE 约28 倍。

风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购失败风险。