片仔癀(600436)：公司2024年三季度利润重拾增长 渠道扩张持续推进

事件:

2024 年10 月18 日，公司发布2024 年三季报： 2024 年前三季度公司营业收入84.50 亿元（ yoy+11.19% ） ， 归母净利润26.87 亿元（yoy+11.73%），扣非归母净利润27.15 亿元（yoy+11.25%）。2024年Q3 公司营业收入28.00 亿元（yoy+9.60%），归母净利润9.65 亿元（yoy+11.73%），扣非归母净利润9.64 亿元（yoy+11.66%）。

    投资要点:

2024 年Q3 公司利润重拾同比增长。2024 年前三季度公司营业收入84.50 亿元（ yoy+11.19% ） ， 归母净利润26.87 亿元（yoy+11.73%），扣非归母净利润27.15 亿元（yoy+11.25%）。

2024 年Q3 公司营业收入28.00 亿元（yoy+9.60%），归母净利润9.65 亿元（ yoy+11.73% ） ， 扣非归母净利润9.64 亿元（yoy+11.66%）。相较2024 年Q2，公司2024 年Q3 利润重拾同比增长。

    肝病用药产品毛利率环比稳定，费用管控推动净利润率同比稳定。

公司肝病用药2024 年Q3 毛利率为68.23%，环比提升0.28pct，基本稳定。2024 年Q3 公司毛利率为46.87%，同比下降4.32pct；销售费用率为2.96%，同比下降2.28pct；管理费用率为3.08%，同比下降0.65pct；研发费用率1.03%pct，同比下降1.48pct；净利润率为34.62%，同比提高0.29pct。

    院士专家工作站落户公司，片仔癀老字号臻选专区落地连锁药店。

中国工程院院士、国医大师王琦院士专家工作站落户片仔癀公司。

2024 年9 月21 日，片仔癀主办了王琦领衔的院士专家工作站专题研讨会，共话“中药新药研发、创新与转化”。2024 年7 月10-12日，2024 年公司零售战略合作伙伴大会在福建漳州成功举办，公司与各品牌连锁进行了2024 年老字号臻选专区项目的签约仪式和全品类战略合作启动。公司将携手零售战略合作伙伴，共建中医药健康产业的合作新生态。

盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026 年收入为 112.06 亿元/124.78 亿元/139.31 亿元，对应归母净利润30.71 亿元/35.57 亿元/41.25 亿元，对应PE 为47.53X/41.05X/35.39X。我们认为，公司核心产品片仔癀销量稳健增长，产品梯队不断丰富，推动公司业绩长期向好。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示核心产品销售推广不及预期，二线产品增长不及预期，研发进展不及预期，产品提价进展不及预期，上游原材料涨价超预期。