杭叉集团(603298)：坚定全球化 三季度毛利率创新高

　　公司公布三季度业绩：24Q3 单季度收入41.79 亿元，经调整后同比-2.65%，环比-4.64%；归母净利润5.66 亿元，经调整后同比+9.07%，环比-9.82%。

前三季度公司实现收入127.33 亿元，经调整后同比+1.55%；归母净利润15.73 亿元，经调整后同比+21.20%。公司三季度营收略承压主要系24Q3叉车内销需求承压，根据工程机械工业协会数据，24Q3 全行业单季度叉车内销台量同比-1.80%，出口同比增长20.38%。伴随公司海外销售、租赁公司、新建海外产能基地，我们认为公司在全球长期具有竞争力，维持“增持”。

24Q3 单季度销售毛利率25.24%，盈利能力创新高24 年前三季度，公司毛利率22.67%，同比+2.48pct；其中24Q3 单季度毛利率25.24%，同比+2.90pct，单季度毛利率创新高，Q3 钢材成本优化对公司毛利率有积极贡献。24 年前三季度期间费用同比增长26.45%，期间费用率同比+1.75pct 达到10.97%；其中销售费用率3.96%，同比+0.86pct，主要系由于公司海外拓展力度加大所致；管理费用率2.32%，同比+0.25pct，研发费用率4.85%，同比+0.51pct；财务费用率-0.16%，同比+0.13pct。

计划于泰国设立新制造基地，增强国际市场应对能力根据9 月19 日公司公告及官方微信公众号，杭叉集团计划在泰国设立的子公司，专注于叉车、高空作业车等工业车辆的制造和销售，以及锂电池的组装和销售。新公司将投资建设生产车间和办公楼，初步规划年产能力为1万台，包括平衡重式叉车、剪叉式和臂式高空作业平台。海外制造基地设立有望提升公司在全球市场的供应链稳定性和抗风险能力，积极应对全球贸易壁垒和地缘政治风险的不确定性带来的市场变化。

拟设立越南租赁公司，马来西亚公司，积极拓展境外业务根据9 月19 日、10 月15 日公司公告，公司拟成立马来西亚公司、拟于越南设立杭叉越南租赁有限公司。海外新公司成立有望进一步完善公司销售及租赁网络、拓展境外租赁业务，增强公司全球营销资源配置，创新营销模式、建立快速高效的融资租赁及经营性租赁体系，提升公司全球品牌形象盈利预测与估值

由于三季度行业内销需求承压，因此调整盈利预测，预测24-26 年归母净利润为20.24 亿元、22.19 亿元和23.97 亿元（前值20.89、23.46、26.74 亿元），可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为9 倍，考虑公司 23 和24 年拓展海外销售渠道更加积极，且计划新增海外产能，应享有一定溢价，给予公司 25 年 14 倍PE 估值，对应目标价为23.66 元（前值23.85 元）。