鸿路钢构(002541)：订单整体平稳 期待智能制造兑现

事件：鸿路钢构发布2024 前三季度经营数据情况，公司累计新签销售合同额人民币约219.3 亿元，较2023 年同期减少4.3%；其中单Q3 为75.7 亿元。钢结构产品产量约325.1 万吨，较2023 年同期增长0.58%，其中单Q3 产品产量约114.5 万吨。

钢材价格下降影响合同额，实际接单量或有上升。24Q1-Q3 公司订单合同额同比下滑4%，或因钢价同比下滑所致，由于钢结构商业模式，成本下降会导致产品售价的下调。根据万得数据，24Q1-Q3， 我国工字钢平均价格为3966 元/吨，同比下降7%，若剔除价格因素，我们认为公司接单量整体可能仍然实现增长。此外，在公司进行产线智能化改造过程中，或许一定程度上也影响了生产效率，在这一背景下公司钢结构产量仍然小幅增长。

智能制造提升核心竞争力，研发费用影响当期利润。公司已专门成立了智能制造研发团队，有力推进了平面激光切割机、坡口激光切割机等设备应用。目前主要专注于将每个环节的管控得到进一步的优化，炼好内功，增强公司的核心竞争力。未来若公司智能化改造顺利完成，有望进一步降低成本、提高竞争力。公司2024H1，公司实现毛利率10.7%，同比提升0.1pct；但实现净利率4.1%，同比下降0.9pct。主要由于加大智能化改造投入，研发费用达到3.3 亿元，同比增长62.5%。

我们预测公司 2024-2026 年归母净利为 9.6、10.4、11.3 亿元（原先预测 2024-2025 年归母净利 16.0、18.0 亿元），参考同行上市公司水平，我们认可给予公司2024 年 15X PE，对应目标价为 20.85 元，维持“增持”评级。

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