甘源食品(002991)：营收环比提速 盈利能力稳定

事件。公司发布2024 年三季报，报告期内实现收入16.06 亿，同增22.23%；实现归母净利润2.77 亿，同增29.48%；实现扣非归母净利润2.48 亿，同增32.1%。测算24Q3实现收入5.63 亿，同增15.58%；实现归母净利润1.11 亿，同增17.1%；实现扣非归母净利润1.03 亿，同增22.26%。收入和利润表现符合预期。

投资评级与估值：维持盈利预测，预计24-26 年净利润分别为4.01、5.01、5.80 亿元，同比增长为22%、25%和16%，对应EPS 分别为4.31、5.38、6.22 元，当前股价对应24-26 年PE 分别为15、12、10x，维持增持评级。公司近年来加速产品研发与推广力度，从单一豆类产品扩充到调味坚果产品、膨化烘焙产品。渠道端以传统商超渠道为基础，积极拓展零食量贩店、直播电商、高端会员店等渠道。目前公司已完成多品类全渠道布局，建议关注公司未来拓展效果。

Q3 营收环比提速。根据公司公告，24Q3 公司收入同增15.58%，预计零食量贩渠道以及海外渠道贡献主要增量，商超会员店同比稳定，电商渠道和传统渠道目前仍处于改革调整过程中，增速慢于大盘。

税收优惠下盈利能力保持稳定。根据公司公告，24Q3 公司实现毛利率36.80%，同比下降0.75pct。主要系产品结构以及渠道结构变化影响。24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.41%/3.74%/1.16%/-0.42% ， 分别同比+1.50pct/+0.29pct/-0.15pct/+0.43 pct。销售费用率上行主因去年同期基数偏低，24Q3 公司实现营业利润1.32亿，同增6.6%。公司于23 年12 月被评为高新技术企业，按15%税率征收企业所得税，因所得税率下降，24Q3 实现净利率19.66%，同比提升0.26pct。

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