中航高科(600862)：复材龙头盈利稳健 新设子公司布局低空

　　事件：公司发布24 年三季报，24 年前三季度公司实现营收38.21 亿元（+5.48%），实现归母净利9.12 亿元（+8.00%），扣非归母净利8.98 亿元（+12.13%）。

营收稳步增长，24Q3 利润环比增长明显。24 年前三季度公司营收38.21 亿元（+5.48%），归母净利9.12 亿元（+8.00%）。单季度看，Q3 实现营收12.74 亿元（+5.29%），环比增长3.61%；归母净利3.08 亿元（+5.25%），环比增长22.09%。分业务看：1）航空新材料实现营收37.72 亿元（+6.19%），归母净利9.54 亿元（+10.74%），主要系航空复合材料产品及炭刹车产品交付增长所致。2）航空先进制造技术产业化业务（含智能装备）实现营收4547 万元（+4.64%）；归母净利同比减亏609 万元，主要系人工成本下降及低毛利产品交付减少所致。

盈利能力提升，积极备货备产。24 年前三季度公司毛利率为38.52%，同比提升1.08pct。期间费用率为9.31%，同比下降0.98pct，其中研发费用率2.62%（-0.53pct），销售费用率0.52%（-0.08pct），管理费用率6.66%（-0.45pct），财务费用率-0.50%（+0.08pct）。综上，公司净利率提升0.69pct 达到24.12%。公司预付款项、应付票据和应付账款较年初分别增长99.09%、592.04%和86.89%，说明公司为应对下游需求积极备货备产。

拟出资设立子公司布局低空经济，有望形成新的业绩增长点。公司拟出资1.02 亿元与中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司，公司持股60%，中航制造和长盛科技持股比例分别为30%、10%。新设子公司面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品。设立子公司有利于公司快速融入低空经济产业集群，增强公司航空复合材料产业链领域的控制力，加强公司在低空经济产业领域的布局。

考虑到下游需求暂时放缓，调整公司24、25 年EPS 为0.79、0.94 元（原为0.94、1.19 元），新增26 年EPS 预测为1.09 元，参考可比公司24 年平均39 倍PE，给予目标价30.81 元，维持买入评级。

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