润本股份(603193)：业绩延续高增长 看好抖音渠道布局

润本股份24Q3 业绩稳定增长，延续盈利能力。1）24Q1-Q3：营收10.38 亿/yoy+25.98%，归母净利润2.61 亿/yoy+44.35%，扣非后归母净利2.56 亿/yoy+44.45%，主要系营业收入、政府补助及财务利息收入增加， 毛利率为58.33%/+2.22pcts ， 归母净利率25.15%/+3.20pcts ， 销售费用率为27.27%/+1.93pcts、管理费率2.07%/-0.40pcts、研发费率2.37%/+0.16pcts；2）24Q3：营收2.93 亿/yoy+20.10%，归母净利润为0.81 亿/yoy+31.98%，扣非归母净利0.80 亿/yoy+37.16%，归母净利率27.55%/+2.48pcts、略有上浮。

    坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，全产品管线正增，持续推出新品。

Q3 为公司业务切换期，从驱蚊的旺季转向淡季，同时天气仍较热，三季度多为婴童护理旺季的过渡期，公司在24Q3 推出多款新品，如HERB BALIM 青草棒、精油爆爆珠贴、驱蚊花露水等，9 月推出新品蛋黄油特护精华霜。1）驱蚊系列：24Q3实现营收0.89 亿/yoy+16.15%，平均单价为5.48 元，同比增加2.24%，营收占比收窄至31.27%，环比下降19.76%，定时功能加热器电热蚊香液在天猫9 月销售额位列top1；2）婴童系列：实现收入1.50 亿/yoy+26.72%，Q3 平均单价为7.89元，同比增长2.20%，24 年9 月宝宝霜抖音销售额116 万，销量超3 万，居润本旗舰店婴童品类第一。24Q3 上新积雪草儿童清凉沐浴露、儿童净润沐浴油、苦瓜笔等；预期24Q4 将继续丰富产品管线；3）精油系列：实现营收0.46 亿元/yoy+15.35%，平均单价9.09 元，较去年同期增长14.05%，高单价精油贴同比销量增长，收入占比上升。

抖音渠道增势不变，季节因素影响营收。润本继续积极布局线上渠道。1）24 年1-9 月天猫GMV 为3.64 亿/yoy-11.28%，抖音GMV 为3.31 亿/yoy+124.06%，天猫+抖音GMV 为6.94 亿/yoy+28.48%，其中24Q3 天猫GMV 为0.79 亿/yoy-6.83%，抖音渠道GMV 为0.64 亿/yoy+9.19%；2）9 月抖音渠道GMV 达0.26亿，环比高增95.17%、低基数下进入婴童旺季，天猫+抖音GMV 为0.44 亿，环比增长21.68%、9 月总体走强，主因蛋黄油上新放量，秋冬季主推防皴霜表现亮眼，9 月天猫GMV 约66 万。

投资建议：润本股份产品矩阵进一步丰富，线上渠道抖音表现出彩，期待后续各渠道销售布局及新品上线。预计24-26 年营收为13.43 亿/16.65 亿/19.82 亿，归母净利润为3.22 亿/4.01 亿/4.89 亿， 同增42.4%/24.5%/22.0% ， PE 为30.05X/24.13X/19.78X，维持“买入”评级。