晶丰明源(688368)：毛利率稳中有升 拟收购四川易冲加强业务协同

晶丰明源发布2024 年第三季度报告：2024 年第三季度公司实现营业收入3.53 亿元，同比增长 17.51%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.24 亿元，同比下降143.82%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -0.05 亿元，同比下降108.68%。

    投资要点

产品结构持续优化，积极发展第二增长曲线2024 年第三季度，公司销售收入同比增长17.51%，其中，公司不断夯实LED 照明电源芯片市场份额，LED 照明电源芯片实现销售收入 1.99 亿元，同时积极发展第二增长曲线，AC/DC 电源芯片销售收入 0.64 亿元、电机控制驱动芯片销售收入 0.76 亿元， 在整体业务中占比持续提升。另外DC/DC 电源芯片基于 40V BCD 工艺平台成功量产，销售收入逐步提升。

毛利率稳中有升，剔除股份支付费用后同比减亏公司主营业务产品综合毛利率 37.52%，同比增长 13.58 个百分点，源于公司成熟市场产品技术迭代，毛利率较高的第二曲线收入占比提升，以及供应链成本下降多重因素叠加。

公司前三季度实现归母净利润-0.54 亿元， 同比增亏55.32%，其中第三季度实现归母净利润-0.24 亿元，同比下降143.82%，因预期无法达到业绩考核指标，公司冲回股份支付费用1.76 亿元，剔除股份支付费用后，前三季度归母净利润同比减亏85.10%，第三季度同比减亏87.48%。

    拟收购四川易冲，业务协同优势互补

公司近期筹划以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司控制权，同时拟募集配套资金。本次拟并购的四川易冲成立于2016 年，是一家无线充电芯片和解决方案服务商，主要产品是无线充电芯片和智能硬件，主要客户包括来自欧、美、日、韩和中国本土的多家知名企业，其无线充电解决方案曾被丰田汽车、谷歌、微软、索尼、泽宝、海尔等公司采用，有望在收购后和公司现有产品线形成业务协同效应。

    盈利预测

基于审慎性考虑，暂不考虑收购对公司业绩的影响，预测公司2024-2026 年收入分别为15.41、19.02、23.94 亿元，EPS分别为-0.17、1.22、2.41 元，当前股价对应PE 分别为-617、86、44 倍。由于2024 年LED 行业景气度恢复不及预期、行业竞争加剧，公司通用LED 照明产品销量不及产品单价下降幅度，利润承受压力，我们下调2024 年的盈利预测。

    2024 年以来，公司持续调整产品销售结构，同时导入新一代工艺批量带来成本下降，毛利率持续得到修复，盈利能力持续改善，维持“增持”投资评级。

    风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，并购重组的风险，收购进展不及预期的风险，收购后协同效应不及预期的风险。