中控技术(688777)：Q3收入增速放缓 海外市场再中大单

三季度收入增速放缓，剔除汇兑损益利润保持较高增长。2024 年前三季度，公司收入63.37 亿元（+11.58%），归母净利润7.17 亿元（+3.36%），扣非归母净利润6.55 亿元（+15.09%）。单Q3 来看，公司收入20.85 亿元（+2.30%），归母净利润2.00 亿元（+9.52%），扣非归母净利润1.83 亿元（+25.81%）。

前三季度，税后GDR 资金汇兑损失金额为2005.15 万元，若剔除GDR 资金汇兑损益影响，归属于上市公司股东的净利润为7.37 亿元（+32.02%），扣非归母净利润6.75 亿元（+55.60%）。

费用控制较好，合同负债有所下降。公司前三季度毛利率为32.85%，同比略有提升。销售、管理费用同比下降1.11%、11.15%；研发费用同比增长7.56%，均低于收入增速。公司收现有所下降，但净现金流回升，主要系购买商品等支付现金下降较多。公司存货和合同负债仍然在下降。

政策持续发力，工业软件和设备更新有望带动新增长。24 年9 月，工业和信息化部办公厅印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知，明确提出工业软件领域设备更新目标：围绕石油、化工、航空、船舶、钢铁、汽车、医药、轨道交通等关系经济命脉和国计民生的行业领域，推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代，涵盖PLC 和DCS 生产制造系统等。目标到2027 年，完成约200 万套工业软件和80 万台套工业操作系统更新换代任务。该政策有助于公司国内更新需求释放。

海外市场持续突破，沙特阿美再中大单。近期，子公司中控沙特公司与沙特阿美在工业信息安全方面展开重要合作，双方正式签订RTU Secure 百万美元规模订单。RTU Secure 在沙特阿美核心装置上的原型测试和现场部署，将助力加强沙特阿美关键基础设施的网络安全措施，特别是针对远程和恶劣油田环境中先进的安全协议需求。公司已经与沙特阿美进展了多项业务合作，从工业软件逐步进入客户核心业务场景，上半年海外订单保持高速增长。

    　　风险提示：下游行业IT 支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。

投资建议：维持“优于大市”评级。由于三季度收入增长放缓，下修盈利预测，预计2024-2026 年营业收入为98.01/114.58/135.24 亿元，增速分别为14%/17%/18% ， 归母净利润由12.71/15.60/19.53 亿元， 下修为11.99/14.36/17.40 亿元，对应当前PE 为32/27/22 倍。考虑到当前设备更新及工业软件政策持续推进，公司受益明显，维持“优于大市”评级。