歌尔股份(002241)：TWS及XR出货量提升带动盈利能力快速修复 XR新品迭代及AI终端创新有望进一步打开公司成长空间

　　事项：

2024 年10 月23 日，歌尔股份发布2024 年三季度业绩报告：公司2024 年前三季度实现营业收入696.46 亿元（YoY-5.82%），实现归母净利润23.45 亿元（YoY+162.88%）,实现扣非归母净利润20.46 亿元（YoY+160.22%）。

单季度来看， 公司2024Q3 实现营业收入292.64 亿元（YoY+1.70% ，QoQ+38.88%），实现归母净利润11.20 亿元（YoY+138.16%，QoQ+32.48%），实现扣非归母净利润8.62 亿元（YoY+149.62%，QoQ-5.14%）。

    　　评论：

Meta Quest 3S 发售即登顶亚马逊美国视频游戏设备排行榜，公司在XR 领域卡位良好或有望受益。对于消费电子行业来说，终端创新为行业出货量主要驱动力之一。Meta 于2024 年9 月Connect 大会发布新一代VR 头显Quest 3S，并且展示AR 眼镜原型机。其中Meta Quest 3S 于2024 年10 月15 日正式发售，发售后两天即成为亚马逊美国视频游戏类别中最畅销的设备。受益于新品迭代，24 年开始全球VR/AR 出货量预计将迎来增长。据IDC 数据，2024 年全球VR/AR 出货量有望同比增长7.5%；预计2024-2028 年全球VR/AR 市场出货量CAGR 有望达到43.9%。公司作为全球XR 行业代工龙头，卡位头部品牌，且亦有望切入部分国内外新进入厂商，或有望受益于行业出货量增长。

时隔两年苹果发布新品AirPods 4 有望提振终端出货量，公司卡位良好智能声学整机业务或有望受益。公司通过努力巩固大客户关系，不利影响逐步衰退，稼动率及出货量得到提升，2024 年上半年智能声学整机业务收入及盈利能力已出现明显修复。另外苹果于2024 年9 月秋季发布会发布自身新一代AirPods4，产品分为标准版和主动降噪版。新品AirPods 的发布或有望拉动终端出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望受益。

AI 技术进步创造更多终端应用场景，同时或将带动手机等产品声学零组件创新。苹果在2024WWDC 大会上发布首个生成式大模型Apple Intelligence，语音输入为AI 终端主要交互方式之一，语音质量亦成为影响AI 效果的主要因素之一，或有望带动手机等消费电子产品声学零组件创新，推动声学零组件规格提升。公司作为消费电子声学零组件全球龙头，或有望受益端侧AI 落地带来的行业创新趋势。

投资建议：公司声学整机及智能硬件业务带动利润显著修复，且公司为全球XR 行业代工龙头，有望受益于行业出货增长。我们预计公司24~26 年归母净利润为27.07/36.49/44.86 亿元，维持“推荐”评级。