安宁股份(002978)：Q3业绩环比改善 定增获批、钛材项目稳步推进

Q3 业绩环比改善，看好公司钛精矿价格维持高位与铁精矿盈利修复公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收13.59 亿元，同比下降1.26%，实现归母净利润6.83 亿元，同比下降4.04%。其中，2024Q3 公司实现营收5.14亿元，同比下降3.39%，环比增长28.34%，实现归母净利润2.44 亿元，同比下降8.66%，环比增长17.42%。考虑到钒钛铁精矿景气度不及预期，我们下调2024-2026 年公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为9.37（-1.26）、10.06（-0.85）、12.19（-1.52）亿元，EPS 分别为2.34（-0.31）、2.51（-0.21）、3.04（-0.38）元，当前股价对应PE 分别为12.5、11.6、9.6 倍。我们看好公司钛精矿价格维持高位与铁精矿盈利修复，同时钛材项目也有望为公司打开远期成长空间，维持“买入”评级。

量价拆分：预计Q3 钛精矿、铁精矿价格环比有所下滑，但销量或有所提升据百川盈孚数据，2024Q3 钛精矿（TiO2≥47%）市场均价分别为2379 元/吨，环比Q2 下降25 元/吨，钛精矿景气高企、价格整体维持稳定。另据Wind 数据，2024Q3 公司毛利率为65.29%，环比Q2 下降4.04pcts，我们预计毛利率下降或主要系公司另一产品钒钛铁精矿价格下降所致。同时，从营收角度来看，2024Q3公司营收5.14 亿元，环比增长28.34%，在公司两大产品钛精矿与钒钛铁精矿价格不同程度下滑的背景下，公司营收环比增长或主要系产品销量提升所致。展望未来，我们认为全球钛精矿供需格局偏紧，钛精矿价格有望维持高位。同时，伴随钒钛铁精矿中钒元素得到重视以及提钒需求的上升，钒钛铁精矿需求也有望得到有力支撑，其盈利也或将得到修复。

    　　定增获批，公司钛材项目稳步推进

10 月20 日，公司发布《关于向特定对象发行股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复的公告》，此次定增募集资金总额不超过17.04 亿元（含），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于“年产6 万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目”。公司依托丰富资源积极延伸产业链，持续推进年产6 万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，有望打开远期成长空间。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。