广东宏大(002683)：24Q3归母扣非净利润同比增长29.58% 外延式并购扩大产能布局

　　2024Q3 公司实现归母扣非净利润2.30 亿元，同比增长29.58%。

公司2024 年前三季度实现营业收入92.72 亿元，同比增长16.75%；实现归母净利润6.50 亿元，同比增长30.83%；实现归母扣非净利润6.10 亿元，同比增长26.95%；单三季度实现营业收入37.47 亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润2.37 亿元，同比增长33.82%；实现归母扣非净利润2.30 亿元，同比增长29.58%。公司前三季度营业收入同比上升16.75%，主要系报告期内公司矿服板块规模持续扩大，整体经营态势良好；防务装备板块传统军品交付量较上年同期有所增加且新增并购子公司所致。

拟控股雪峰科技，扩大在疆布局。公司拟购买雪峰科技现有股份总数的21.00%，有利于扩大和巩固公司在新疆的战略布局。

在民爆板块，雪峰科技围绕民用爆炸物品制造与工程爆破服务两大主业，截至2023 年末雪峰科技已拥有工业炸药产能11.75万吨/年，电子雷管产能1,890 万发/年。在能化板块，主要业务包括LNG 的生产、销售、运输以及管道气输送和以天然气为原料以及“一托四”的产品生产工艺。

探索黑索今业务，覆盖产业链上游。公司子公司宏大防务科技取得江苏红光46%股权，持股比例由54%增至100%，有利于提升公司的军工品牌形象，快速构建并延伸公司军工产业链的着力点，丰富公司产品线。江苏红光主营业务为黑索今系列产品的生产和销售。黑索今属于第二代含能材料，广泛地应用于战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域。收购江苏红光有助于公司增强提升对民爆上游原材料的供应能力，对公司民爆板块业务具有重要的战略价值。

优化民爆产能布局，外延并购提升规模。2024 年Q3，公司产能提升至58 万吨。阳生化工合并两条炸药生产线获得工信部奖励2,000 吨炸药产能；公司全资子公司宏大工程收购了盛世普天51%股权，盛世普天为宏大工程控股子公司，现拥有炸药产能4.5 万吨。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.54、10.25、12.22 亿元。参考同行业公司，考虑到公司为工业炸药龙头给予一定估值溢价，我们给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价为28.00 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。