杰瑞股份(002353)：盈利能力保持稳健 海外业务持续突破

业绩简评

2024 年10 月24 日，公司发布24 年3 季报， 24Q1-Q3 公司实现收入80.47 亿元，同比-8.10%，其中单Q3 实现收入30.90 亿元，同比-7.38%。24Q1-Q3 公司实现归母净利润15.98 亿元，同比+2.21%；扣非后归母净利润13.97 亿元，同比-8.66%；其中单Q3实现归母净利润5.10 亿元，同比-2.04%，单Q3 实现扣非后归母净利润4.77 亿元，同比-6.74%。

    经营分析

高基数导致收入短期承压，订单维持高增长。24Q1-Q3 公司实现收入80.47 亿元，同比-8.10%，主要是因为23 年同期公司有大额EPC订单执行。根据公司公告，24H1 公司新签订单为71.8 亿元，同比+18.9%，24Q3 公司合同负债达15.0 亿元，同比+67.9%，下游需求维持高景气，预计随着订单逐步执行，收入有望稳步恢复。

海外布局效果显现，毛利率显著改善。24H1 公司海外收入占比达48.0%，毛利率为37.2%，高于同期国内的34.6%。受高毛利的海外业务拉动，24Q1-Q3 公司毛利率同比提升1.5pct。三季度公司海外订单持续落地，北美：公司电驱压裂设备单机水马力最高达8000HHP，优于海外头部公司，24 年7 月公司又获北美老客户电驱压裂设备订单，在北美地区进展提速；中东：24 年9 月公司获巴林22 亿元天然气EPC 订单。预计随着海外布局持续兑现，有望继续带动公司整体盈利能力提升。

现金流显著回暖。今年以来公司重视现金流管理，加大收款力度、提高国产化的供应商比例、增加票据结算方式，24Q1-Q3 公司经营活动现金流量净额为14.68 亿元，同比+288.4%。

核心管理层集体增持，彰显对公司长期发展信心。9 月18 日公司发布公告，公司董事长李慧涛先生、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生计划自2024 年9 月19 日起6 个月内，使用自筹资金以集中竞价方式增持公司股票，增持金额合计不低于700 万元且不超过900 万元。我们认为，本次增持彰显出公司管理层对公司长期发展的信心。

    盈利预测、估值与评级

我们预计24-26 年公司营收为142.86/169.16/191.64 亿元、归母净利润为27.03/32.08/37.31 亿元，对应PE 为12/10/9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。