索通发展(603612)：预焙阳极盈利修复 新建项目顺利推进

　　事件

公司发布2024 年第三季度报告，2024 Q1-Q3 公司实现营业收入99.19 亿元，同比下降16.86%；归母净利润2.17 亿元，上年同期为-3.32 亿元；扣非归母净利润1.35 亿元，上年同期为-3.31 亿元。

2024 Q3 公司实现营业收入34.44 亿元，同比下降9.38%，环比增长2.20%；归母净利润1.85 亿元，同比增长141.24%，环比增长150.99%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下降71.26%，环比下降53.31%。

    　　预焙阳极价格筑底趋稳，公司盈利能力恢复

2024 Q1-Q3 公司毛利率为9.30%，同比提高5.96 pct；2024 Q3 毛利率为8.95%，同比下降0.85 pct、环比下降0.11 pct。报告期内预焙阳极业务盈利相对稳定，同时因业绩承诺方提前退回对应股份，确认公允价值变动收益约1.6 亿元，导致公司每股收益较上年同期大幅增长。

    　　在建项目顺利推进，新产能持续布局

年初至报告期末,公司在建项目顺利推进。山东索通创新二期34 万吨预焙阳极生产线和30 万吨煅后焦生产线、陇西索通30 万吨预焙阳极生产线、湖北索通100万吨煅后焦生产线投产。另外，公司与吕四港经开区管委会、华峰集团于2024 年9 月29 日签订《三方投资协议书》，公司与华峰集团（或其控制的公司）计划在江苏省启东市注册设立项目公司，投资建设30 万吨铝用预焙阳极项目，本次合作是公司为实现“2025 年预焙阳极签约产能达到500 万吨”战略目标的有效举措。

与美铝签署销售框架协议，公司海外市场影响力进一步提升公司与美国铝业旗下三家子公司签订销售框架协议，约定自2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日由公司供应预焙阳极预计共约24 万吨。本次与美国铝业旗下子公司签署销售框架协议，是客户对公司品牌的认可和信任，也是双方进一步深化战略合作的重要抓手。本次协议的签署，是公司做大做强出口市场，积极落实海外发展战略的重要举措，有助于进一步提升和巩固公司海外市场影响力，为深化与海外优质客户多层次合作奠定基础。

    　　盈利预测、估值与评级

基于公司产能扩张持续推进，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.77/7.40/10.31 亿元，分别同比增长152.18%/96.20%/39.36%；EPS 分别为0.70/1.37/1.91 元，当前股价对应PE 分别为19.1/9.7/7.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：预焙阳极产品价格波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；安全环保风险。