杰瑞股份(002353)：合同负债大幅增长 出海业务持续突破

事件：2024 年10 月24 日，公司发布《2024 年第三季度报告》，2024 前三季度公司实现营业收入80.47 亿元，同比-8.10%，归母净利润15.98 亿元，同比+2.21%，扣非净利润13.97 亿元，同比-8.66%，经营活动产生的现金流14.68亿元，同比+288.38%。

毛利率稳步提升，经营业绩受汇兑损益影响较大。单从3Q24 来看，公司实现营业收入30.90 亿元，同比-7.38%/环比+9.33%；实现归母净利润5.10 亿元，同比-2.04%/环比-28.44%；扣非净利润为4.77 亿元，同比-6.74%/环比-14.68%。从利润率来看，3Q24 公司销售毛利率33.71%，同比+3.74pct/环比-2.21pct，销售净利率17.31%，同比+1.42pct/环比-8.53pct。费用率方面，2024前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.71%/4.17%/0.60%/3.96%，其中前三季度财务费用同比+161.78%，主要原因系去年同期产生汇兑净收益0.46 亿元，本期产生汇兑净损失0.86 亿元。

合同负债大幅增长，海外市场持续突破。截至3Q24 末，公司合同负债14.95亿元，相较2023 年增长99.14%，合同负债主要包含客户预付款，反映目前公司在手订单较充裕。2024 年5 月，公司与伊拉克中部石油公司 (MdOC) 等相关合作方初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田“曼苏里亚天然气田”；2024 年9 月，公司官宣与巴林国家石油公司BAPCO 签署7 个天然气增压站工程总承包项目，合计含税金额22 亿人民币，中东市场拓展进展顺利。

压裂设备迎更新周期，行业龙头将持续受益。1H24 受益全球上游CAPEX提升，油气设备及服务行业需求增加，行业景气度持续回升。国内市场，2024年6 月公司成功中标中石油2024 年电驱压裂设备 (带量) 集中采购招标项目；北美市场，1H24 公司顺利完成北美首套国产电驱压裂装备交付，并在7 月又再获老客户青睐，斩获客户电驱压裂设备新订单，公司在北美高端市场品牌认可度持续提升，预计将持续受益压裂设备更新潮。

投资建议：公司是民营油服设备龙头，随着海外高端市场持续突破，相关订单逐渐落地，有望实现业绩稳步增长。预计公司2024-2026 年归母净利润26.1/30.8/35.3 亿元，对应当前PE 为12.6/10.7/9.3 倍，维持“增持”评级。