华秦科技(688281)：屡获重大订单 隐身材料行业持续发力

　　事件：公司发布2 024 年三季报。公司前三季度实现营业收入7.38 亿元，同比增加22.55%；实现归母净利润3.09 亿元，同比增加14.41%。

    　　投资要点

型号任务饱满，新产品订单增多，产销量稳步提升：公司前三季度实现营业收入7.38 亿元，同比增加22.55%；实现归母净利润3.09 亿元，同比增加14.41%。其中第三季度实现营收2.53 亿元，同比增加14.77%，实现归母净利润0.94 亿元，同比增加8.01%。公司业绩持续提升的主要原因在于公司持续获得新的型号任务和新产品订单，产销量稳步提升，带动营业收入和盈利能力增长。同时，积极推进募投项目建设，提高生产能力，满足市场需求。在此背景下，2024 年前三季度公司经营性活动现金净流量达到1.57 亿元，同比大增314.85%。

存货与固定资产增长显著，经营杠杆效应显现：截至2024 年三季度，公司存货达到2.43 亿元，同比增长170.61%，固定资产3.61 亿元，同比增长40.08%。公司存货的显著增长主要是由于销售订单的增加，导致原材料、发出商品及合同履约成本相应增加。同时，固定资产的增长反映出公司正在扩大生产能力，以提升资产规模，通常是为了满足日益增长的市场需求和提升公司的生产效率。这些变化表明公司正在积极扩张，处于一个快速发展和深化发展的阶段。随着经营杠杆效应的显现，预计未来公司将进一步提升其市场竞争力和盈利能力。

本年度已公告三份重要合同，国内新材料产业规模不断扩大：公司分别于2024 年1 月17 日，1 月30 日，7 月4 日公告签订隐身材料销售合同，金额分别为 3.10 亿元， 3.32 亿元，1.32 亿元。这些合同预计将正面影响当期业绩。得益于军用航空和维修市场的需求增长，公司业绩有增长潜力。在政策、资本和市场三大因素的共同影响下，中国新材料产业的市场规模迅速提升，成为经济发展的重要支柱型产业。我国新材料产业近年来已经取得显著增长。华秦科技作为新材料领先企业，在技术和产业上有一定优势。其中隐身材料、防护材料等特种功能材料产业转化板块，技术已达到国际先进水平，未来将迅速占领市场份额。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于公司在隐身材料行业的领先地位以及 2024 年来公司屡获大单的事实，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.05/6.74/8.67 亿元，对应PE分别为33/25/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）客户集中度较高及主要客户依赖的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。