英维克(002837)：Q3业绩高增长 盈利能力进一步提升

　　公告摘要：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收28.72 亿元，同比增长38.61%，归母净利润3.53 亿元，同比增长67.79%，扣非后归母净利润3.34 亿元，同比增长78.46%。

业绩延续高增，费用管控持续优化。公司24Q3 单季度营收及净利润均创历史同期新高，收入11.59 亿元，同比增长39.16%，环比增长19.89%，归母净利润1.69 亿元，同比增长43.06%，环比增长39.34%，单季度股份支付费用影响归母净利润494.04万元，扣非后归母净利润1.63 亿元，同比增长52.19%，环比增长39.26%。受益于机房及机柜温控节能产品收入增加，公司规模保持较快增长，毛利率较为稳定，2024年前三季度为31.73%，同比略降0.9pct，Q3 单季度毛利率32.83%，环比提升0.7pct。

内部管控能力持续提升，前三季度期间费用率18.88%，同比下降2.97pct，其中销售/管理/研发费用率分别为6.57%/4.4%/7.89%，同比下降2.06/0.5/0.37pct，Q3 单季度期间费用率为17.04%，同比及环比下降2.46pct、1.92pct。净利率12.25%，同比提高1.89pct，盈利能力进一步增强。

液冷收入快速增长，受益AI 发展机遇。AI 高算力需求带动芯片性能与功耗同步显著增长，风冷散热能力受限，叠加数据中心能耗不断抬升与PUE 要求趋严，倒逼散热技术升级，液冷有望迎来快速发展。公司前瞻布局液冷方向，2024H1 数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1 倍，近期英伟达官网披露NVL72 设计架构，机架功率密度120kw，采用芯片直接液冷技术，公布Blackwell 平台合作的40+家数据中心基础设施提供商，公司位列其中。公司在2022 及2023 年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目，液冷方案通过英特尔验证，AI 散热领先能力持续受到客户认可，有望打开海外业务成长空间。

全链条液冷方案能力，电子散热完善业务布局。公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用，快速满足客户定制化需求，截至24 年3 月已累计交付900MW液冷项目，Coolinside 全链条解决方案包括冷板液冷、单相/相变浸没液冷等多种方案，自主研制冷板、管路、快速接头、Manifold、CDU、液冷工质等，提供全生命周期服务。积极拓展芯片元器件散热场景，电子散热产品包括GPU/CPU 液冷板、服务器液冷模组、热管、3D-TVC 等，已获通信、算力设备、电源设备等行业主力客户认可，冷板等产品开始批量发货，业绩贡献有望进一步提高。

投资建议：英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，具备端到端液冷方案量产能力，受益AI 算力和储能装机增长，业绩有望加速扩张，布局电子散热产品进一步打开成长空间。预计2024-2026 年净利润分别为5.52 亿/7.54 亿/9.82 亿元，EPS 分别为0.75 元/1.02 元/1.33 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新业务拓展不利风险；宏观经济波动风险；商誉计提减值风险；研究报告使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险