外服控股(600662)：3Q2024收入稳健增长 毛利率略降

事件：公司发布2024 年三季报。3Q2024，公司营业收入为53.74 亿元，同比+13.14%；归母净利润为1.38 亿元，同比+5.09%。2024 年前三季度，公司营业收入为159.16 亿元，同比+14.02%；归母净利润为5.02 亿元，同比+5.37%。

预计业务外包服务服务贡献主要增长，毛利率略降：3Q2024，公司毛利率为10.17%，同比-0.53pct；销售/管理/研发费用率分别为3.35%/2.30%/0.45%，同比-0.52/-0.36/+0.13pct。2024 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比+148.59%，主要系上年同期支付了历年应付款项。1H2024 公司业务外包收入同比+17%，预计3Q2024 业务外包服务保持较快增长，同时因外包服务毛利率较低，导致整体毛利率略降。

持续推进专业化深耕，稳步推进国际化发展：1）专业化：打造综合人力资源服务集团。2024H1，公司人事管理服务新签14 家千人规模大客户，新获18 家300 人以上客户；灵活用工业务新增2 家千万营收规模客户，兼职产品人员规模同比增长33%；业务外包服务新增金融类、零售类客户37 家。2）国际化：聚焦亚太地区开拓业务。2024H1，FSG-TG 成功签约23 家新客户，落地覆盖国家和地区达21 个，服务“走出去”中国企业123 家。

投资建议：公司深耕国内人服行业近40 年，提供一站式人力资源服务，公司业务网络遍布全国，资金实力雄厚、综合优势明显。公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流；新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增打开成长空间。我们预计公司2024-2026 年分别实现净利润6.19/6.50/6.79 亿元，对应当前PE 估值分别为19x/18x/17x，维持“增持”评级。