劲仔食品(003000)：单三季度收入增长有所放缓 继续维持较优盈利能力

　　投资要点：

事件：公司披露2024 年三季报，2024 年Q1-Q3 公司实现营业收入17.72亿元（YOY+18.65%），实现归母净利润2.15 亿元（YOY+61.20%），实现扣非净利润1.89 亿元（YOY+72.89%）。此外24Q3 实现营收6.42 亿元（YOY+12.94%），实现归母净利润0.71 亿元（YOY+42.58%），实现扣非净利润0.67 亿元（YOY+77.83%）。

前三季度收入整体依然较快增长，毛利率明显改善提升净利润。24 年前三季度来看，营收毛利端，受益于持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新产品推增长，公司营收同比增长18.65%，此外毛利率同比增长3.81pct（判断主要系部分原辅料价格下降所致），因此毛利额同比增长35.76%。费用端，期间费用率同比增长0.53pct，其中销售费用率同比增长1.02pct（主要是报告期内品牌推广费与电商平台推广服务费增加所致），管理费用率（含研发费用率）同比降低0.15pct，财务费用率同比降低0.33pct（主要是报告期内汇兑收益增加所致），此外所得税率为13.69%（同比降低4.17pct），因此归母净利润率同比增加3.20pct ， 对应最终归母净利润为2.15 亿元（YOY+61.20%）。

单三季度收入有所放缓，盈利能力继续维持较优。24Q3 单独来看，营收毛利端，公司营收同比增长12.94%，毛利率同比增长3.26pct，因此毛利额同比增长26.69%。费用端，期间费用率同比增长-0.16pct（其中销售费用率同比增长0.30pct，管理费用率（含研发费用率）同比降低0.36pct，财务费用率同比降低0.10pct，此外所得税率为13.69%（同比降低5.94pct），因此归母净利润率同比增长2.31pct ， 对应最终归母净利润为0.71 亿元（YOY+42.58%）。

继续鉴定聚焦“大单品，全渠道”策略。2024 年上半年，公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略。产品矩阵方面，公司坚持品质为先打造大单品，拥有核心大单品劲仔深海小鱼、“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋、“两亿级”实力单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品系列。渠道方面，公司发力营销网络建设，坚持全渠道发展战略。精耕传统流通渠道，提高网点铺货率；重点投入现代型渠道，提高终端品牌势能；加强零食专营渠道合作，丰富品类及SKU。同时，公司积极推动海外市场开发，截至今年半年度，劲仔产品共计出口全球近40 个国家和地区，渠道布建持续加速推进。此外，公司积极推动推品牌化升级，传播“好吃又健康”的品牌价值理念，以深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品为代表，布局健康零食赛道，持续加深品类认知，提高知名度和美誉度。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为24.85/29.85/35.97 亿元，归母净利润分别为3.12/3.87/4.87 亿元，对应EPS 分别为0.69/0.86/1.08 元/股。结合可比公司估值情况，考虑业绩良好表现，给予公司2024年20-25 倍的PE 估值，对应合理价值区间为13.80-17.25 元/股，继续给予“优于大市”评级。