中材国际(600970)：业绩符合预期 矿山运维新签保持高增

事件：公司2024Q1-3 实现营收317.3 亿元同增0.7%；归母净利润20.6 亿元同增2.9%；扣非后归母20.5 亿元同降2.2%。其中2024Q3 营收108.4 亿元同降1.1%；归母净利润6.6 亿元同增4.2%；扣非后归母6.5 亿元同降5.1%。

工程及装备业务订单略有下滑，矿山运维业务新签高增：公司2024Q1-Q3 实现新签订单额527.9 亿元同增1%。分业务看，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务以及其他业务分别实现新签合同额336.3/49.8/131.2/10.6亿元，分别同增-6%/-7%/36%/-31%。生产运营服务中，矿山运维及水泥运维分别实现新签订单81.9/20.8 亿元，分别同增45%/4%。分地区看，公司境内、境外2023Q1-Q3 分别实现新签225.8/302.0 亿元分别同比-5%/6%。公司当前在手合同充足，达620.6 亿元同增4.75%，未来经营仍有支撑。

财务费用拖累净利润，经营性现金流同比承压。公司2024Q1-3 销售毛利率为18.86%同增0.24pct；期间费用率10.41%同增0.55pct，其中公司销售/管理及研发/ 财务费用率分别为1.15%/8.39%/0.88% ， 同比变动-0.01pct/0.16pct/0.41pct，财务费用高增或因公司今年以来产生较多汇兑损失；资产及信用减值损失率0.26%同降0.17pct，主要系公司加大应收账款管理力度，相关信用风险降低；归母净利率6.49%同增0.14pct。公司2024Q1-3 经营性现金流净流出2.6 亿元，较上年同期多流出2.46 亿元；收现比78.45%同降3.20pct；付现比79.58%同降1.03pct。截至2024H1 公司应收账款及票据、存货+ 合同资产、应付账款及票据、预收账款+ 合同负债规模分别为115.3/120.6/162/75.6 亿元，较年初同比变动13.47%/23.79%/13.00%/-0.77%。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入489.01/519.16/546.88 亿元，归母净利润30.29/32.80/36.84 亿元。对应PE 分别为8.98/8.30/7.39 倍，维持“增持”评级。