圣农发展(002299)：24Q3盈利环比大幅提升 持续重点推荐！

事件：1）公司披露三季报，2024 年前三季度实现营收137.62 亿元，同比-1.18%；归母净利润3.83 亿元，同比-48.25%；扣非后归母净利润3.68 亿元，同比-48.48%。2）公司公布2024 年前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。

    　　单季盈利环比持续优化，9 月为前三季度盈利最佳

单季度看，公司24Q3 实现营收49.25 亿元，同比+1.62%、环比+6.55%；归母净利润2.81 亿元，同比-10.38%、环比+71.16%。24Q1、24Q2、24Q3分别实现归母净利润-0.62、1.64、2.81 亿元，在鸡肉价格相对低迷的背景下仍实现盈利逐季改善优化，24Q3 盈利环比增加1.17 亿元；其中9 月份盈利同、环比均显著增长，成为前三季度中盈利最佳的月份，主要系在公司成本领先战略和管理持续优化的推动下，9 月单吨综合造肉成本创年内新低。此外，公司继续挖掘自研种鸡生产性能优势，逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换，我们认为公司未来养殖成本仍存在下降空间，有望进一步提升业绩增长弹性。

    　　细分业务板块看：

养殖板块：大食品战略+新品持续推出，推动鸡肉产品产销稳增。24 年1-9 月家禽饲养板块鸡肉销量累计102.30 万吨（抵消前），同比增长18.87%；其中24Q3 实现销量37.43 万吨，同比+21.49%，环比+5.38%，持续保持生鸡肉产销量稳定增长。

食品板块：食品十厂产能释放+餐饮市场份额扩大，带动熟食产品多渠道销量增长。24 年1-9 月深加工肉制品销量累计26.72 万吨，同比增长9.33%；其中，24Q3 实现销量9.94 万吨，同比+10.44%，环比+13.99%。

    　　分渠道看，前三季度B 端的重客、餐饮、出口等渠道均取得销量增长，其中出口渠道销量同比增长超30%；C 端零售收入同比增长近20%。

自研种鸡：截至2024 年8 月底，“圣泽901”已累计推广父母代种鸡3200 万套，在国内市场占有率达20%，并于5 月份首次出口海外市场；2024 年9 月，公司与津巴布韦LAHTON SERVICES (PRIVATE) LIMITED签约，未来将分批次向其提供16 万套“圣泽901”父母代种鸡雏。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入为204.5/ 232.4/ 263.1 亿元，归母净利润为7.89/ 17.22/ 21.84 亿元。鉴于祖代引种结构性缺口，叠加近期促消费政策提振，预计行业后续有望景气上行；看好公司作为国内白鸡龙头，全产业链布局和综合成本等优势显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示：鸡肉价格波动风险；消费提振不及预期风险；食品C 端渠道开拓不及预期风险；大宗农产品价格波动风险；禽流感疫病风险。