纽威股份(603699)：业绩符合预期 下游维持高景气

　　本报告导读：

    　　工业阀门龙头企业，全球市占率持续提升，下游油气开采、炼油、海工造船、LNG、核电、水处理等领域景气度高，业绩有望持续增长。

    　　投资要点：

投资建议：公司作为工业阀门龙头，订单、销售两旺，考虑到公司下游景气度较好，在手订单充足，上调 2024-2026 年EPS 为1.32/1.59/1.89 元（原1.22/1.42/1.71 元）。可比公司2024 年PE 均值为22 倍，给与公司2024 年PE 22 倍，上调目标价为29.04 元，维持增持评级。

业绩符合预期。2024 年前三季度公司实现营收44.55 亿元/+5.09%，归母净利润 8.28 亿元/+40.69%；扣非归母净利润8.16 亿元/+29.66%。单三季度实现营收16.2 亿元/-10.98%，主要由于2023Q3发货较多和有集中确认收入导致基数较高，此外2024Q3 集运价格相对较高、订仓紧张导致客户收货较慢，因此确认收入较慢；归母净利润3.40 亿元/+34.88%，扣非归母净利润3.33 亿元/同比+19.87%，利润增速较快主要由于公司毛利率同比明显提升。

盈利能力持续提升，费用率略有提升。2024Q3 单季毛利率为38.9%/+6.3pct/环比+1.4pct，主要由于：（1）毛利率较高的海外收入占比提升；（2）产品结构升级，景气度较好的油气开采、船舶海工、LNG、核电等毛利率较高；（3）原材料等价格下降。2024 Q3 公司归母净利率为21.0%/+7.1pct，主要由于公司毛利率提升。费用率方面，2024 Q3 公司销售费用率为6.4%/+0.1pct ， 管理费用率为3.5%/+1.1%，主要由于股权激励费用提升；研发费用率1.1%/-1.7pct。

市占率持续提升，下游维持高景气。23 年公司国内市占率2%左右，全球市占率0.5%左右，未来市占率有望持续提升。此外公司是国内工业阀门品牌出海龙头，海外收入大部分是自有品牌且体量遥遥领先。公司下游景气度较好，海外收入占比65%+，收入订单增速较快，下游采油、炼油、船舶海工、核电、水处理等行业景气度较好且预计能维持几年时间，公司也在拓展行业，空分、水处理等行业处于快速增长期。公司订单维持快速增长，产品结构优化+运费、原材料价格下降，毛利率持续上升。