威贸电子(833346)：业绩略低于预期 新领域赛道前景广阔

　　投资要点

事件：公司发布2024 年三季报，公司前三季度营业收入为1.88 亿元，同比增长8.11%；归母净利润0.31 亿元，同比增长7.20%。2024 年第三季度公司业绩略低于预期，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3935.18 万元，较上年同期下降14.46%。

大幅增加研发投入，经营业绩略低于预期。报告期内，公司研发投入1020.34 万元，同比增长14.46%。公司第三季度营业收入为0.61 亿元，同比减少8.74%；归母净利润0.08 亿元，同比减少14.58%。总体看来公司经营业绩略低于预期，主要是由于公司三季度新能源汽车业务进展略有放缓，且伴随部分汇率损失的原因所致。

两大赛道前景广阔，发展稳定。根据艾媒咨询，2023 年中国新能源汽车市场规模为11.5 万亿元，同比增长65.0%，2025 年有望达到23.1 万亿元，市场需求强劲。近年来，由于国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，优质的本土企业凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体系。智能家电方面增长稳健，据中商产业研究院数据，2023 年中国智能家电市场规模为7340 亿元，预测2024 年将达8100 亿元。

家电类业务保持高增长。近两年公司家电类业务保持较高增长，主要产品包括电熨斗、吸尘器、扫地机器人等各类小家电的线束组件和注塑集成件。近年来，公司也开发了商用及家用咖啡机等新的产品线。公司家电领域客户的主要销售区域是欧美市场，未来几年欧美小家电市场的增长预期良好，有望为公司业绩带来相应增长。

持续拓展飞行汽车、机器人等新兴领域业务。飞行汽车方面，小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目处于小批量试产阶段，后续预计会根据客户的需求和进度推进量产交付。工业机器人方面，公司目前的线束组件项目主要应用于协作机器人，该类机器人用途十分广泛，尤其是在制造企业中有助于大幅提高生产效率。这些行业都在高速发展中，虽然与汽车、家电等其他行业的规模仍存在差距，但发展潜力很大。公司将在相关行业持续布局，预计将来会取得更大的突破。

盈利预测与投资评级：原盈利预测预计2024-2026 年营收分别为2.73/3.27/3.95 亿元，归母净利润为0.51/0.61/0.76 亿元。考虑到公司三季度业绩增速略有放缓，我们下调了公司盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为2.70/3.24/3.91 亿元，归母净利润分别为0.45/0.55/0.70 亿元。

按2024 年10 月25 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为42.72/35.09/27.57倍。考虑到公司在未来赛道蓄势待发，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。