尚太科技(001301)：Q3环比量增利稳 显著领先行业

公司24Q1-Q3 营收36.20 亿元，同比+14.16%，归母净利5.78 亿元，同比+1.72%，扣非净利润5.71 亿元，同比+3.69%，其中公司24Q3 实现营收15.26 亿元，环比+23.88%，归母净利润2.21 亿元，环比+6.34%，扣非净利润2.23 亿元，环比+8.86%，主要系公司快充动力及储能电池新产品出货带来市占率提升，且毛利率24.72%，环比基本持平。24Q3 期间费用率6.36%， 环比+1.68pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别环比-0.10/+0.00/+1.53/+0.25pct。公司有望受益于未来快充渗透率增长及储能的放量，维持“买入”评级。

Q3 新产品量产助力市占率提升，盈利能力环比基本持平公司前三季度销量14.8 万吨，同比+55%以上，其中Q3 销量6.42 万吨，环比+26%，上述增速均比行业平均增速高，主要系公司在保持原有产品体系龙头地位后，实现了新一代“快充”“超充”动力产品以及新型储能产品的批量出货，从而实现市占率进一步提升。我们测算Q3 单价2.38 万/吨，环比-2%，主要系单价相对低的储能产品占比提升，毛利率24.72%，环比基本持平，彰显盈利韧性。

    　　海外布局积极，股权激励目标彰显公司信心

公司继在新加坡设立全资子公司，在西班牙设立全资孙公司后，10 月宣布在马来西亚设立全资孙公司，并规划5 万吨产能，我们认为海外投建产能将匹配出海以及海外客户本地化诉求以及规避相关政策风险。此外，公司于8月发布股权激励方案，考核目标为24-26 年每年净利润和负极材料出货量同比增速不低于25%，彰显公司对未来发展的信心。

    　　上修盈利预测，给予“买入”评级

考虑公司市占率持续提升，以及盈利能力韧性，我们上修公司24-26 年出货量和毛利率假设，预计公司24-26 年归母净利润预测8.16/10.24/12.40 亿元（前值为7.49/9.09/10.04 亿元），参考可比公司25 年Wind 一致预期下平均PE 18 倍，考虑到公司石墨化工艺成本领先，给予公司25 年合理PE 19倍，对应目标价74.48 元（前值45.92 元），维持“买入”评级。