广电计量(002967)：Q3归母净利润同比+50% 战略转型+精细化管理成效明显

　　投资要点

特殊行业/汽车/集成电路等战略板块订单增速稳定，业绩稳健增长2024 年前三季度公司实现营业收入22 亿元，同比增长10%，归母净利润1.9 亿元，同比增长42%，扣非归母净利润1.6 亿元，同比增长46%。

单Q3 公司实现营收8 亿元，同比增长11%，归母净利润1.1 亿元，同比增长50%，扣非归母净利润1.0 亿元，同比增长43%。公司主动加强市场拓展，特殊行业、汽车、集成电路等领域订单增速稳健，收入增速稳定。利润增速高于营收，主要系内部考核机制改革，考核核心转向利润，且推进精细化管理，实现降本增效。

    　　精细化管理推进，毛利率提升明显

2024 年Q3 公司销售毛利率48.9%，同比提升5.4pct，销售净利率13.5%，同比提升3.4pct。公司期间费用率34.3%，同比提升3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.3%/6.9%/12.1%/1.0%，同比分别增长1.1/0.1/1.8/0.4pct。公司盈利能力参考可比公司华测检测、苏试试验等，仍有提升空间，未来随精细化管理推进，看好公司利润率持续提升。

股权激励落地+管理层换届，看好公司战略转型、经营水平提升

（1）管理层换届激发新动力：23 年年底广电计量管理层进行了换届调整，战略重点从综合性检测机构转向聚焦于服务国家产业战略、科技创新的偏物理类检测业务。公司将收缩亏损检测业务，将考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，全面实施降本增效策略。

（2）股权激励落地绑定核心员工&彰显信心：2024 年7 月2 日，广电计量完成了2023 年股权激励方案的股票期权和限制性股票授予，其中股票期权和限制性股票各862.5 万股，合计数量占公告日公司股本的3%。股权激励覆盖范围广，共覆盖董事、高管8 人和核心骨干615 人（合计占公司员工总数约10%），高管获授权益占比7.6%，有望全面调动积极性。本次股权激励的利润考核目标为2024 至2026 年扣非归母净利润不低于2.33/2.92/3.52 亿元，三年复合增速23%，彰显增长信心。

    　　三季报成果已现，看好公司中长期成长。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润为2.7/3.7/4.6 亿元，当前市值对应PE 为25/19/15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。