苑东生物(688513)：业绩表现亮眼 麻醉业务持续进阶

业绩表现亮眼，麻醉业务持续进阶，维持“买入”评级2024Q1-3 公司实现营业收入10.40 亿元（同比+22.38%，以下均为同比口径），归母净利润2.17 亿元（+12.03%），扣非归母净利润1.68 亿元（+14.92%）。2024Q1-3共计提股权激励费用1,011.58 万元，剔除股权激励费用影响，归母净利润较2023年同期增长17.25%，扣非归母净利润较2023 年同期增长21.85%。2024Q1-3 毛利率77.55%（-3.63pct）；净利率20.87%（-1.93pct）。2024Q1-3 销售费用率34.03%（+0.24pct）、管理费用率7.03%（-1.43pct）、研发费用率18.09%（-1.77pct）。我们看好公司在麻醉镇痛领域的布局，维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.72、3.31 及4.03 亿元，EPS 为1.54 元、1.87 元和2.28 元，当前股价对应PE 为23.8、19.6 以及16.1 倍，维持公司“买入”评级。

公司聚焦麻醉镇痛领域，主要产品市占率名列前茅公司上市产品具有较强的市场竞争力，米内网全国重点省市公立医院数据库2024Q1 数据显示，盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液、盐酸纳洛酮注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、依托考昔片等麻醉镇痛产品市占率位于前三。此外，公司不断推进新产品的研发与上市进度，氨酚羟考酮缓释片于2024 年8 月获得申报上市许可受理，纳布啡与布托啡诺注射液分别于2024 年2 月和3 月获批生产。

原料制剂一体化布局，出海业务打开成长空间公司盐酸纳美芬注射液于2023 年11 月获FDA 批准，是公司首个制剂出海的产品；同时2024 年9 月盐酸尼卡地平注射液获得美国FDA 药品注册批准。此外，EP-0125SP、EP-0112T 鼻喷剂按进度推进，正在进行稳定性研究和BE 研究。公司持续丰富出海管线，海外市场将为公司打开较大增量空间。公司业绩兑现度高，麻醉业绩表现持续亮眼，是值得关注的稳健资产。