洽洽食品(002557)：Q3收入环比改善 利润超预期

　　事件概述

公司24Q1-Q3 实现营收47.58 亿元，同比+6.24%，归母净利润6.26 亿元，同比+23.79%，扣非归母净利润5.58 亿元，同比+31.44%。公司24Q3 实现营收18.59 亿元，同比+3.72%，归母净利润2.89 亿元，同比+21.40%，扣非归母净利润2.75 亿元，同比+22.24%。

    　　分析判断:

    　　Q3 收入环比改善，持续恢复可期

Q3公司积极调整，收入增速环比Q2止跌回升，同比提升3.72%至18.59亿元。具体来看，参考投资者关系记录表，产品端公司瓜子中打手、葵珍持续放量，坚果紧抓中秋旺季需求，并着手储备第三曲线；渠道端继续加强零食量贩渠道铺货，海外市场有序布局，多渠道稳健增长。

    　　成本红利带动利润高增

成本端来看，Q3公司毛利率同比提升6.31pct至33.11%，主要系葵花籽等核心原材料价格回落较多。费用端来看， Q3 公司销售/ 管理/研发/ 财务费用率分别为7.86%/3.94%/0.84%/0.84% ， 分别较去年同期-0.55/-0.37/+0.12/+2.62pct，经营管理费用投放持续优化，财务费用率提升主要系汇兑收益减少。所得税率提升对利润有所影响，主要系季度间波动，但拉平全年看预计相对平稳。综合来看，得益于收入提升和成本改善，公司Q3归母净利率同比提升2.27pct至15.57%，相应的归母净利润同比提升21.40%至2.89亿元。

短期关注春节旺季备货，中长期稳健成长可期随着春节旺季来临，叠加公司渠道端持续加大葵花籽品类的渠道精耕、弱势市场提升，同时发力零食量贩等新渠道，产品端不断开发新风味产品，通过差异化产品满足市场需求，收入有望持续修复，经营好转可期。中长期来看，我们看好公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类，逐步拓展其他休闲食品细分领域，逐步实现“百亿收入、百万终端”的“双百战略”，稳健增长可期，持续提升公司规模和品牌知名度。

    　　投资建议

参考最新业绩报告，我们维持公司24-26 年营业收入75.54/85.97/97.57 亿元的预测；维持公司24-26 年1.90/2.25 元/2.58 元的预测；对应2024 年10 月25 日收盘价33.18 元的PE 分别为17/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求恢复不及预期，成本改善不及预期，行业竞争加剧