济川药业(600566)：环比表现改善 核心品种短期增长有望向好

　　业绩简评

2024 年10 月25 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现收入58.05 亿元（-11.19%，同比，下同）；实现归母净利润19.03 亿元（-2.13%）；实现扣非归母净利润16.99亿元（-7.06%）。

分季度来看，2024 年Q3 公司实现收入17.71 亿元（-7.18%）；实现归母净利润5.65 亿元（-6.58%）；实现扣非归母净利润5.19 亿元（-10.69%）。

    　　经营分析

毛利率略有下降，可能与产品结构变化有关。24 年Q3 收入、归母净利润环比Q2 均有所增长。24 年Q3 毛利率为78.53%，同比减少3.3pct，可能是雷贝拉唑钠肠溶胶囊受集采的影响仍在持续。与此同时，公司销售费用率继续下降，24 年Q3 公司销售费用率为32.77%，同比减少4.84pct。

蒲地蓝消炎口服液即将转双跨，小儿豉翘清热颗粒未纳入中成药集采征求意见稿。根据国家药品不良反应监测中心9 月底公告，蒲地蓝消炎口服液转双跨正在公示中，成功转双跨后，有望进一步拓展其院外市场。根据湖北医保服务平台公布的《全国中成药采购联盟集中采购文件》（征求意见稿），小儿豉翘清热颗粒未在其中，利于其短期销售继续增长。小儿豉翘清热糖浆也在《2024 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》中，若成功通过医保谈判，有望成为颗粒剂的良好补充。

    　　盈利预测、估值与评级

公司短期仍在消化高基数影响，中长期研发及BD 管线有望逐步落地，为公司发展赋能。基于发展现状，我们将公司24-26 年归母净利润预测由29.02/32.05/35.77 亿元下调至

    　　26.98/29.80/33.07 亿元,分别同比增长-4%/10%/11%，EPS 分别为2.93/3.23/3.59 元，现价对应PE 分别为10/9/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

产品获批上市进度不及预期风险、BD 收购不及预期风险、产品集采降价风险等。