英诺特(688253)：业绩高速增长 看好全年表现

公司1-3Q24 实现收入/归母净利5.21/2.45 亿元（yoy+87.1%/+182.7%），其中3Q24 实现收入/归母净利9976/3834 万元（yoy+81.9%/+320.1%），3Q24 公司国内外产品销售持续向好，整体业绩延续高增长节奏。展望24全年，考虑公司呼吸道多联检产品性能可靠且临床应用渗透率持续提升，叠加公司国内外销售渠道网络进一步完善，我们看好公司全年业绩保持高速增长趋势。维持“买入”。

核心呼吸道系列产品收入高速增长，看好24 年积极向好1）呼吸道系列产品：我们推测公司呼吸道系列产品1-3Q24 收入同比实现高速增长，公司目前已推出多款国产唯一或第一属性单品，市场认可度持续提升。展望24 全年，考虑国家分级诊疗体系建设不断推进、患者早诊早治意识持续强化，叠加公司产品矩阵及渠道网络建设持续完善，看好公司核心业务保持高速发展。2）其他系列产品：考虑公司消化道及优生优育系列新品陆续上市，我们看好其借助现有销售渠道积极放量并增厚公司业绩。

积极拓展业务新区域及新模式，持续贡献业绩增量1）新区域：公司目前已在新加坡成立全资子公司作为国际市场总部，并将东南亚作为国际市场切入点。3Q24 期间，公司两款呼吸道联检产品分别在马来西亚及缅甸获批上市，进一步强化公司海外产品及市场布局。我们看好公司产品海外陆续放量后进一步助推业绩增长。2）新模式：公司积极探索院外自测产品销售模式并已实现呼吸道及消化道自测产品的线上销售，我们看好公司院外自测产品进一步满足患者居家检测需求并持续贡献业绩增量。

    　　毛利率有所提升，现金流显著改善

公司1-3Q24 毛利率为81.0%（yoy+9.4pct），我们推测主因公司毛利率较高的常规产品收入占比进一步回升。公司1-3Q24 销售/管理/研发费用率分别为10.7%/6.2%/11.7%，分别yoy-1.1/-5.5/-0.6pct，公司规模效应持续显现，期间费用率同比降低。公司1-3Q24 经营性活动现金流量净额2.14 亿元（yoy+415.9%），现金流水平明显改善。

    　　盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预计24-26 年归母净利为4.00/5.32/7.06 亿元。公司为国产呼吸道快检行业领军者，产品布局多样且国内外销售积极向好，给予公司25 年15x PE（可比公司Wind 一致预期均值13x），对应目标价58.50元（按最新股本计前值46.94 元），维持“买入”评级。