永艺股份(603600)：内外销共振 业绩表现亮眼

　　本报告导读：

    　　公司业绩在内外销双端发力下继续取得亮眼业绩，自身优异的战略落地及执行能力进一步得到确认。

    　　投资要点：

维持盈利预期及“增持”评级。公司业绩符合预期，因而我们维持盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 为1.02/1.26/1.54 元，参考行业估值水平，给予公司2024 年13.5xPE，上调目标价至13.80 元，维持“增持”评级。

内外销售共振，营收实现高增。分地区，预计2024Q3 国内、海外增速相近，自有品牌业务增速明显高于公司整体。内销方面，公司人体工学椅品牌精准定位“撑腰”，全渠道营销加持，率先占据消费者心智。外销端，预计跨境电商业务受行业竞争影响，表现平稳，增量主要来自传统代工，2024Q3 公司罗马尼亚产能进一步释放，越南基地开拓升降桌和功能沙发新品类，新客户如Costco 及海外商超渠道继续贡献增量。

剔除汇兑影响后扣非归母净利润同比增长46%。2024Q3 公司销售毛利率/ 净利率22.4%/7.5% ， 同比-0.6pct/+0.2pct ， 环比-1.0pct/+0.3pct；2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率4.7%/4.1%/3.6%/0.9%，同比持平/-0.5pct/-0.1pct/+0.5pct。利润率环比略有下滑主要系新基地产能释放、占比提高，对应整体毛利率造成负面影响，2024Q3公司实现汇兑亏损约1400 万，同增约700 万，剔除汇兑影响后，扣非净利润同比+46%。

分红提供稳健回报，业务成长逻辑清晰。内销品牌先声夺人，品类销量领先，逐步建立起品牌认知优势。外销代工端继续品类扩张、客户导入，越南基地三期预计2024Q4 投产，开打订单增长空间。

    　　2024H1 公司中期分红0.53 亿，分红比例42%，假设全年分红比例稳定，对应2024 年股息率3.6%。