南微医学(688029)：拟收购欧洲内镜公司 增加公司海外业务布局

事件：近期，公司公告拟使用自有资金不超过3672 万欧元通过全资子公司南微荷兰收购Creo Medical Group plc（CREO.L）持有的Creo Medical S.L.U.（以下简称“标的公司”）51%股权。

    　　点评：

加强公司海外业务拓展，增强业务协同。公司本次交易收购标的公司主要业务为内镜耗材销售，业务集中在西欧地区。其中内镜下耗材和一次性内镜等占标的2023 年收入近70%。从地域分布来看，2023 年法国地区占收入比重约30%，英国、比利时、西班牙、德国合计贡献收入约60%。标的公司2023 年收入约3194 万欧元，净利润约346.8 万欧元，测算收购价对应标的2023 年P/S、P/E估值1.1x 和10.6x。我们预计本次收购有望提升公司在欧洲地区的产品销售能力，加速海外扩张，快速提升公司产品在欧洲市场的份额。

产品研发稳步推进，有望拉开第二增长曲线。公司产品研发稳步推进，公司开发的一次性内科用胆道镜已获得美国、欧盟及日本注册证，一次性外科用胆道镜取得国内注册证实现量产出货。此外，公司围绕一次性内镜开发的微型胆道活检钳获得日本注册、微型取石球囊等镜下配套耗材已获得国内注册，此外，子公司康友医疗微导管、引流管、气道封堵球囊、一次性穿刺活检针等新产品也在销售推进中，初步从微波技术平台转型为肿瘤介入平台。各类新产品研发稳步推进有望拉开第二增长曲线。

盈利预测、估值与评级：公司是内镜诊疗耗材龙头，国际化拓展稳步推进，具有较强的研发和转化医学能力，不断向微创诊疗高端产品拓展。考虑到公司费用投入加大，我们下调公司24~25 年归母净利润预测为5.86/6.96 亿元（原预测值为6.21/8.11 亿元，下调5.64%/14.18%），新增26 年归母净利润预测为8.26 亿元，现价对应24-26 年PE 为23/19/16 倍，考虑到公司是细分行业龙头且不断强化出海业务协同，维持“买入”评级。