汉钟精机(002158)：短期真空泵业务承压 看好长期发展趋势

　　公司发布2024年三季报

2024 年前三季度公司共实现营收28.57 亿元（-1.71%），归母净利润7.21 亿元（+6.11%），扣非后归母净利润6.89 亿元（+6.35%），经营现金流净额4.69 亿元（-4.50%），加权平均净资产收益率为18.36%。单季度来看，三季度公司实现营收10.22 亿元（-10.16%），归母净利润2.71 亿元（-13.89%），扣非后归母净利润2.64 亿元（-10.84%）。

    　　费用率控制相对稳定，单三季度利润率小幅下降

根据公司三季报业绩情况，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.74%/3.84%/4.34%。其中，销售和研发费用同比均有所下降，分别下降3.23%/17.98%，而管理费用由于人员成本上升小幅增长8.91%。财务费用较去年同期变化幅度为-41.86%，主要系汇兑收益较去年同期上升。利润率方面，2024 年前三季度销售毛利率和净利率分别为40.74%/25.32%，同比均有所提升。但单三季度来看，三季度由于产品结构有所调整及真空泵等业务毛利率有所下降，因此2024 年Q3 公司毛利率同比和环比均有所下降，为41.27%。

2024 年Q3 公司净利率为26.56%。

    　　空压及制冷市场需求广阔，泛半导体行业真空泵产品市场持续拓展

空压及制冷领域，目前国内市场需求整体较为疲弱，而工业领域设备更新的存量仍需稳步推进，因此短期景气度不高，需要观察后续政策发力效果；但考虑到，制冷领域长远来看冷链渗透率仍有提升空间，空压领域中公司产品在煤矿、化工、水泥等多行业的增量市场取得成绩，有望稳步增长。真空泵领域，光伏产业营收占比及增速会有所下降，国内半导体行业拓展仍需要时间周期，但考虑到国产替代和供应链自主可控的大趋势，未来该业务仍有望加速发展。

    　　投资建议

我们看好公司长期发展，但考虑到大环境影响，修改盈利预测为：2024-2026年营业收入预测37.37/39.77/44.25 亿元（前值为42.35/48.47/55.80 亿元；归母净利润预测为8.49/9.12/10.37 亿元（前值为9.69/11.18/13.05 亿元）；以当前总股本5.35 亿股计算的摊薄EPS 为1.59/1.71/1.94 元（前值为1.81/2.09/2.44 元）。

    　　当前股价对应的PE 倍数为13/12/10 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。